评级结果 - 维持山东高速路桥集团股份有限公司主体长期信用等级为AAA [1] - 维持"山路转债"信用等级为AAA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营情况 - 2024年公司新签合同数量同比增长但新签合同金额同比下降 [3] - 期末在手合同金额1182.31亿元，业务持续性很强 [5] - 路桥工程施工业务收入占比87.49%，为主要收入来源 [18] - 营业总收入713.48亿元，利润总额36.57亿元 [23] - 营业利润率12.97%，同比有所提升 [31] 财务表现 - 截至2024年底资产总额1633.61亿元，同比增长17.07% [23] - 流动资产中应收账款和合同资产合计占比53.30% [6] - 全部债务395.79亿元，较上年底增长15.43% [6] - 资产负债率78.35%，同比提高1.76个百分点 [30] - 经营性净现金流-51.39亿元，收入实现质量降低 [31] 项目储备与风险 - 累计已签约订单未完工部分金额1182.31亿元 [5] - PPP项目12个，已完工在运营项目15个 [19] - 海外项目新签合同金额91.30亿元，占比6.54% [19] - 部分区域地方财政承压导致回款滞后 [3] - 投资/入股-施工一体化项目合同金额265.57亿元 [19] 股东支持 - 控股股东山东高速集团位列全球承包商第65位 [5] - 2024年来自关联方收入占比41.74% [5] - 山路转债获得股东认购24.06亿元，占比49.75% [28] - 在项目承接、融资和政府补助等方面持续获得外部支持 [7]