美债市场现状 - 美联储从最大美债持有者转变为最大卖家 2022-2025年累计减持1.5万亿美元 [1] - 10年期国债收益率突破5% 融资成本失控 利息支出达1.2万亿美元占财政支出20% [1] - 传统买家撤退 中国停止购买 日本持续减持 中东资金流入不稳定 [1] 比特币的崛起与局限 - 比特币现货ETF获批11只 总持仓突破80万枚 市值达2.2万亿美元全球第五大资产 [3] - 价格从1万美元涨至11万美元 成为资产配置新选择 [3] - 无法满足稳定性要求 区块链匿名性导致监管穿透困难 定位为风险资产非保本理财 [5] 稳定币的接盘潜力 - 市场规模三年增长超8倍 从300亿美元飙升至2500亿美元 预计2028年达2万亿美元 [7] - USDC/USDT锚定现金或短期美债 可能持有1.5万亿美元美债 [7] - 《GENIUS法案》推动合规化 试点短期国债购买并逐月扩大额度 [7] 稳定币的运营风险 - Tether年利润66亿美元来自美债收益 Circle频陷审计争议 储备金构成受质疑 [9] - 不受存款保险保护 公司破产将导致用户资产处置难题 [9] - USDC曾因兑付延迟引发恐慌 48小时内市值缩水23亿美元 [9] 金融体系结构性变化 - 2024年美国中小银行净流出存款6800亿美元 超40%流向加密账户 [10] - 日本央行讨论日元稳定币 阿联酋/沙特启动数字货币跨境清算试点 [12] - 数字人民币在"一带一路"扩展应用 威胁美元稳定币主导地位 [12] 美债购买路径重构 - 稳定币通过协议购买比特币再配置短期国债 形成多层收益链条 [15] - 国债流向代码定义的协议世界 接盘方式发生根本性转变 [15] - 美国通过稳定币进行数字霸权豪赌 需建立银行级监管或存款保险机制 [17]