行业整体展望 - 各大券商对证券行业全年业绩表现出积极预期，认为行业将迎来更广阔的发展空间 [1] - 证券行业正处于资产负债表扩张的战略窗口期，2024年行业净利润重回正增长轨道，2025年第一季度42家上市券商归母净利润同比增幅超过50% [3] - 预计2025年上半年行业净利润同比增速有望达到37.7%，全年净利润呈正增长态势，中性情景下预测2025年行业ROE为5.9% [4] 业绩驱动因素 - 降息等政策利好持续改善市场流动性环境，资本市场活跃度保持稳定 [3] - 各项资本市场改革政策的推出和落地为证券行业发展打开增量空间，股票总市值突破100万亿元，证券化率进一步提升 [4] - 自2024年"9·24"行情以来，自营和经纪业务成为支撑券商业绩的主要驱动，两融业务亦是增量 [5] 各业务板块表现与展望 - 经纪业务方面，年内资本市场交投活跃度持续，业务有望继续贡献增量 [5] - 投行业务方面，IPO及再融资明显复苏，在投融资平衡、中概回归等宏观催化下，项目储备丰富且国际业务能力突出的证券公司有望受益 [5] - 投资业务成为全年业绩关键变量，行业依托固收自营简单扩表的时代已经过去，自营转型成为重要命题 [5] 自营业务转型方向 - 固收业务转型方向包括提升策略交易能力、探索跨境资产配置、增强客需业务投入 [5] - 权益业务方面，增配高股息OCI逐步成为行业共识 [5] - 债券自营方面，2025年至今市场利率已处于历史低位，第二季度以来债券市场出现一定上行，但整体波动风险加大，存量其他债权投资的处置节奏将影响投资收益确认 [5]