核心观点 - 5月中国CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，降幅较4月扩大0.6个百分点 [1] - 能源价格下跌是CPI同比下降的主要因素，而核心CPI同比上涨0.6%，涨幅略有扩大 [1][3] - 分析师预期短期内CPI可能继续处于负值区间，下半年宏观政策有望加力以推动物价合理回升 [3][4] 消费者价格指数（CPI）分析 - 能源价格同比下降6.1%，降幅较上月扩大1.3个百分点，影响CPI下降约0.47个百分点 [1] - 食品价格同比下降0.4%，降幅扩大0.2个百分点，其中鲜菜价格同比下降8.3%，猪肉价格同比上涨3.1%但涨幅回落 [1] - 服务价格同比上涨0.5%，涨幅上升0.2个百分点，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格均由降转涨 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [3] 工业品出厂价格（PPI）分析 - PPI同比下降3.3%，降幅较4月扩大0.6个百分点 [1] - 生活资料价格环比由下降0.2%转为持平，部分消费品需求释放带动相关行业价格回升 [4] - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨，产业向高端化、智能化、绿色化转型推进 [4] 未来展望与影响因素 - 以旧换新等促消费政策加力推进，预计将对物价走势形成支撑 [3] - 工业品价格走势取决于超常规逆周期调节政策的效果，特别是房地产支持政策的影响 [4] - 外部经贸环境波动，如中美“关税战”可能对消费者信心和国内物价带来下行压力 [3][4] - 居民部门消费需求仍处于修复关键节点，增量逆周期政策发力将推动CPI温和回升 [3][4]