比亚迪库存与销售分析 - 5月底国内库存稳定在60.9万辆（约2.12个月销售量），远低于市场传闻的90-120万辆水平 [1][3][4] - 2024年12月底经销商库存为45万辆，2025年4月底为60.3万辆，显示库存可控 [4] - 预计2025年底库存将降至1.26个月，支撑全年550万辆销量目标 [1][6] 销售目标与季度预测 - 2025年全年销售目标为550万辆，其中国内零售需达426万辆 [5] - 二季度国内零售需环比增长25%至30.4万辆（周均7.6万辆），近期周订单已反弹至8万辆 [5] - 下半年国内零售和批发预计同比增77.7%和54.2%，符合历史季节性规律（过去五年新能源车下半年环比增长49%-175%） [5] 出口策略与全球布局 - 2025年全年出口目标100万辆，二、三、四季度出口环比增长分别为24.9%、4.9%、0% [6] - 海外工厂产能爬坡将改变下半年出口季节性，助力平衡国内库存压力 [6] - 公司垂直整合优势显著，有望通过全球化布局提升市场份额 [6] 财务与估值展望 - 库存健康化趋势将支撑2025-2027年43%的净利润年复合增长率 [7] - 花旗给予0.8倍2025年预期PEG估值，对应2025/26年34倍/22倍预期市盈率 [7] - 目标价727港元，较当前股价有80%上行空间，维持"买入"评级 [1] 数据表格摘要 - 2025年5月国内批发销量29.3万辆，零售28.7万辆，库存60.9万辆 [2] - 预计2025年12月库存降至1.26个月，对应68.9万辆 [2][6] - 季度批发量预测：2Q25 116.4万辆，3Q25 137.3万辆，4Q25 196.4万辆 [2]