美债收益率曲线趋势 - 2025-2026年美国国债收益率曲线将明显趋陡，主要因短期美债收益率大幅下降而非长期收益率上升 [1] - 长期美债收益率可能在2024年底因经济疲软小幅下滑，但"期限溢价"或飙升 [1] - 10年期美债收益率预计年底降至4%附近，2026年上半年进一步下降 [4] - 截至周一美股收盘，10年期/2年期/30年期美债收益率分别为4.5%/4.03%/4.93% [4] 短期与长期美债表现分化 - 短期美债价格涨势将大幅强于长期美债，带动收益率曲线陡峭化 [1] - 长期美债收益率因预算赤字扩张可能持续高企甚至飙涨 [6] - 30年期美债收益率接近5%，为当前最不受市场欢迎的品种 [4] 美联储政策预期分歧 - 摩根士丹利预计美联储2025年不会降息，因特朗普关税政策带来的通胀压力 [3] - 利率期货市场仍押注2024年9月和12月降息，高盛预测首次降息在12月 [3] - 高盛认为关税的峰值通胀效应将在5-8月显现 [3] 期限溢价与市场影响 - 10年期美债期限溢价处于2014年以来最高位 [7] - "逆全球化"背景下，中国与日本可能大幅减持美债，推高期限溢价 [7] - 更高期限溢价可能导致股债市场持续下行，融资压力加剧 [8] 财政赤字与债务压力 - 特朗普政府"减税+关税"政策框架或使发债规模远超官方预测 [7] - 众议院通过的财政法案可能未来数年增加数万亿美元赤字 [8] - 穆迪已下调美国信用评级，三大评级机构均未给予最高主权评级 [8] 机构观点一致性 - 嘉信理财固收策略团队与摩根士丹利均认为收益率曲线陡峭化是大概率情景 [8] - 即使美联储降息，长期美债收益率仍受赤字恶化、美元走弱预期等因素压制 [8]