宏观经济转型 - 中国经济转型进入新阶段 政策框架全面优化启动 总量政策空间打开 结构性政策针对性增强 新阶段"供给侧改革"呼之欲出 [1] - 产业蜕变已成"星火燎原"之势 高技术产业在工业中占比达16.3% 新动能初具规模 [1] - 居民信心筑底现象显现 节假日出行意愿等指标显示短周期信心筑底 长期偏好向服务转型阶段临近 [1] 服务业发展 - "反内卷"或成为转型新阶段的"供给侧结构性改革" 站位更高 涉及面更广 协同性更强 [2] - 服务业可消纳结构性就业压力 存在严重供给不足 加大支持力度或是经济破局重要切入点 [2] - 服务业已是最大就业吸纳方向 政策或聚焦服务业对外对内开放 增加优质供给 释放需求潜力 [2] 宏观指标结构变化 - 2025年下半年宏观指标或迎来强弱转换 制造业面临下行压力 服务业投资和消费出现积极改善 [2] - "抢出口"与设备自然更新周期结束 "反内卷"政策加码 前期强劲的制造业下半年承压 [2] - 政策有望进一步加码 服务业修复或适度对冲制造业压力 [2] A股市场展望 - A股具备演绎牛市级别行情潜力 居民"资产荒"愈演愈烈 2025年是存款到期再配置高峰期 [3] - A股公司治理和股东回报改善将抬升回报中枢 中国企业通过"反内卷"抬升盈利 供给出清周期来临 [3] - 2025年二季度至三季度A股或处于震荡区间 2026年将好于2025年 牛市主要区间在2026~2027年 [3] 市场择时与配置 - 2025年四季度中期基本面改善和居民增配权益同步出现 市场中枢有望抬升 进入"发令枪响"最后阶段 [3] - 本轮潜在牛市或演绎成首个"中国版慢牛" 基本面改善弹性不足但持续时间更长 行业格局优化和海外突破成重要收益来源 [4] - 监管调控增量资金正循环能力增强 公募高质量发展避免规模过度扩张 中央汇金和保险资金平抑市场波动 [4] 行业配置方向 - 国内人工智能 具身智能 国防军工具备成为"结构牛"核心产业趋势潜力 [4] - 一二级市场联动拐点已现 一级创投融资强势方向包括软件和信息 硬件技术 AI相关数据中心 无人驾驶 机器人 [4] - 新消费中珠宝首饰 IP潮玩 新零食饮品 美妆个护等细分龙头维持高举高打 医药和贵金属等稀缺景气方向演绎逻辑类似 [4]