行业供给与需求分析 - 未来2-3年飞机引进增速较低，预计2025-2027年行业供给增速(ASK)分别为6.32%/4.56%/2.26% [1] - 需求端客座率维持高位，票价相对稳定且有望同比增长 [1] - 在供需、油价、汇率三重利好下，航空公司有望迎来业绩拐点 [1] 增量视角：飞机引进与产能 - 2025年1-4月空客/波音分别交付192/175架飞机，交付进度落后于年度计划的820/610架 [1] - 2024年空客/波音分别交付766/348架客机，空客为2019年的88.76%，波音为2018年的43.18% [1] - LEAP发动机2024年交付1407台，远低于疫情前波音空客最佳产能需求(约1923台) [1] - 2025年4月波音/空客未交付给中国航司的订单分别为95/293架，波音自2017年后未有大额新订单 [1] - C909/919客机2024年运行数为145/16架，C919确定订单约为330架，2025年1-4月仅交付1架 [2] - 预计2025-2027年飞机引进数量为186/206/247架 [2] 存量视角：供应链与飞机利用 - 2025年夏秋国内航司运力投放结构中国内/国际/地区占比为91.51%/7.28%/1.21%，国际航线未恢复至2019年水平 [3] - 宽体机在国际和地区航线时刻占比合计为33%，较2019年下降13个百分点 [3] - 2024年整体/大中型/小型飞机日利用率分别为8.89/9.08/5.64小时，同比2019年下降5%/4%/12% [3] - 2025年Q1三大航国际航线ASK同比增幅超20%，春秋、海航超60%，吉祥超80% [3] - 普惠PW1100发动机因材料污染风险需大规模召回检修，2025年1-22周停场数量较2019及2024年显著上升 [4] - 预计2025-2027年飞机退出数量为134/143/152架 [4] 重点推荐与关注 - 重点推荐弹性较大的三大航以及业绩确定性较强的华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [1] - 建议关注海航控股 [1]