中国新消费崛起与IP经济 - 未来十年是中国IP的"黄金十年"，中国新消费主题引领港股行情，泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等公司获得高估值 [1] - 新消费崛起主因是新一代女性情感消费偏好，女性越喜欢的产品或公司估值越高 [2][3] - 女性投资者偏好个性化与情感驱动型产品，美国女性愿为高品质服装支出额外15% [3] - IP消费本质是"移情"行为，消费者购买的是情感投射而非功能导向 [3] 情感消费与IP经济特征 - 独生子女成长背景的孤独感与网络孤独本质共同推动情感消费需求 [4] - 泡泡玛特等中国IP开始走向东南亚和欧美市场，2024年一季度东南亚收入同比增长3.7倍，欧美增长4.3倍 [7] - 泡泡玛特计划2025年在东南亚开设90家门店，澳洲新增25家直营店 [7] - 名创优品、52TOYS、老铺黄金、霸王茶姬等代表新消费不同细分领域 [4] 新消费估值方法 - 成长股常用PEG估值，若PE为100倍而未来3年EPS复合增速68%则PEG为1.4 [6] - 情感价值、用户黏性、IP生命力等"软指标"应纳入估值考量 [6] - IP经济生命周期取决于创造力与持续输出能力 [6] - 部分新消费公司静态PE和TTM PE已逼近或超过100倍 [5] 高毛利率与创新力关系 - 研发投入每增加1个百分点，毛利率会增加1-2个百分点 [8] - 泡泡玛特2024年综合毛利率达66.8%，老铺黄金41.2%，百济神州84.44%，中际旭创33.8% [9] - 高毛利率企业通过自有IP、技术创新、产品差异化摆脱低附加值模式 [8] - 研发投入有望将中国公司整体毛利率提高到30%，改变市场现金流和利润水平 [9] 行业前景与趋势 - 2025年下半年消费板块预计继续跑赢大盘，潮流玩具、新型饮料等受益于Z世代消费行为转变 [4] - 中国IP所代表的"孤独感"和"个性表达"具有全球共通性，是出海文化基础 [7] - 未来十年最大看点是毛利率提高的故事，本质是科技和研发提高的故事 [9]