债务置换进展 - 截至5月末全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元额度的80%以上 [1] - 去年四季度财政部增加6万亿元地方政府债务限额，分3年置换存量隐性债务，7个月内累计发行规模超3.6万亿元 [2] - 江苏、浙江、北京等20个地区已完成全年置换债券发行任务 [2] 债务风险缓释效果 - 超过170个地区宣布实现"全域隐性债务清零"，重庆市融资平台债务平均成本下降71个基点 [2] - 城投公司有息债务整体付息规模较2024年或同比下降2.5%至6% [2] - 去年置换政策实施后政府融资平台减少4680家，占全年减少总数的三分之二以上 [3] 城投公司转型动态 - 今年前5个月已有72家城投公司宣布"退平台"，不再承担政府举债融资职能 [3] - 新疆、宁夏等多地明确提出力争全面完成政府融资平台退出工作 [3] 土储专项债作用 - 截至5月末各地累计发行土储专项债超1200亿元，用于盘活闲置土地和支持房地产市场 [4][5] - 城投公司2021年至2025年3月所拿地块中未开工建面约3.6亿平方米 [4] - 土储专项债可减轻地方政府财政压力，改善城投公司现金流，降低融资成本 [4] 专项债券发行趋势 - 下半年预计加快发行特殊新增专项债券，目前尚有超5000亿元待发行 [6] - 专项债券将重点支持科技创新、教育就业、生态环保等领域 [6] - 需以市县为单位精细化制定化债政策，逐步解绑重点化债省份的投资限制 [6] 土地市场与城投关联 - 今年一季度贵州、湖南的城投公司拿地占比在55%以上 [4] - 土储专项债需聚焦房地产市场而非单纯作为城投公司资金解决方案 [5]