美国经济衰退风险上升 - 美国总统特朗普签署行政令，将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自6月4日起生效，此举增加了全球经济贸易的不确定性 [1] - 经济合作与发展组织（OECD）在6月3日将2025年全球经济增长率预测调降至2.9%，并将2025年美国经济增长率调降至1.6% [2] - 瑞银的模型显示，美国经济衰退的概率为46% [2] - 美国5月ISM服务业PMI为49.9，低于预期的52.2和4月的51.6，首次跌入萎缩区间，创去年6月以来最低水平 [4] - 5月ISM服务业新订单指数从4月的52.3大幅降至46.4，创2022年12月以来新低，预示未来需求萎缩 [4] - 5月ISM服务业价格指数从4月的65.1升至68.7，创2022年11月以来最高水平，近期关税政策可能是推动因素 [4] - 美国经济数据呈现分化态势，包括内需与外需之间的分化，以及传统行业与新兴行业之间的分化 [5] 白银供需基本面分析 - 2024年全球白银总需求下降3%至11.64亿盎司，但工业需求同比增长5%至6.8亿盎司，创历史新高 [6] - 工业需求在白银总需求中占比超过50%，预计到2025年末占比将突破55% [6] - 2024年全球白银市场供需缺口达1.49亿盎司，相当于全球年产量的18% [8] - 过去5年间，全球白银市场累计缺口已接近8亿盎司，凸显结构性短缺问题 [8] - 世界白银协会预计，到2025年末，全球白银供需缺口将扩大至8800吨 [6] - 2025年全球光伏用银量预计达到7560吨，是白银需求的关键推动力量 [7] - 光伏电池技术从P型向N型迭代，单位银耗显著增加，例如PERC银耗约84mg/片，而TOPCon达109mg/片，HJT约115mg/片 [7] - 2025年1-4月，中国光伏新增装机容量达104.93GW，同比增长74.59%；仅4月新增45.22GW，同比增长215%，环比增长123% [7] - 预计到2025年末，全球汽车行业白银消耗量达2566吨，增速超过12%，电动汽车单车用银量可达50克 [8] - AI数据中心向GW级发展和电源向800V高压直流演进，推动对高导电性银基材料的需求增长 [8] - 2024年全球矿产银产量同比增长0.9%至8.2亿盎司，但主要银矿（如墨西哥矿区）已接近产量峰值，未来增产空间有限 [9] - 白银多以伴生矿形式产出，铜、铅、锌价格波动导致部分伴生银产量不稳定，且地缘政治和环保要求影响供给 [9] - 2024年全球回收银供应同比增长6%，达到12年来最高水平，但增长潜力有限 [9] 白银市场投资与交易动态 - 历史上金银比长期在40-80区间波动，4月22日国际金价触及3500美元/盎司时，金银比曾高达106，偏高比值易出现回归交易机会 [11] - 白银市场规模仅为黄金的十分之一，同等资金流入下价格波动往往更剧烈 [12] - 2024年全球白银ETF持仓量同比增长6.3%至10.38亿盎司，创3年以来新高 [12] - 近期黄金白银ETF持仓量持续上升，SPRD黄金ETF持仓从年初865吨低位增至930吨，增幅7.5%；SLV白银ETF持仓从13340吨年内低位增至14552吨，增幅约9% [12] - 白银价格目前处于上升周期，基本面支撑强劲，近期强势突破创出新高主要受交易行为影响 [17] - 鉴于白银市场体量相对较小，价格波动较大，预计未来上升过程中行情将出现反复 [17] 白银投资交易策略 - “金字塔建仓法”是一种仓位管理方式，通过分批入场将平均持有成本控制在较低水平，以优化盈亏比 [16] - 该方法适用于四种情形：上涨趋势顺势做多、上涨行情顶部做空、下跌行情抄底做多、下跌趋势顺势做空 [16] - 对白银投资而言，当前下跌回调抄底做多的建仓情景较为适用 [17] - 操作要点包括：明确价格走势与交易方向、预估价格区间（建仓区间、盈利价位、止损位置）、根据资金体量计算每个梯度的交易数量与价位 [16] - 以上海期货交易所白银期货为例，建仓区间可设定在当前高点与前期震荡箱体下沿之间，按等幅度原则分批入场，以递增方式买入 [18] - 可采用固定止损与跟随止盈策略，价格下探后反弹达到预设盈利幅度即可止盈，无需执着于创出新高，以提升交易盈亏比 [18]