大类资产回顾 股票月度回顾 - 5月全球避险情绪缓解，多数权益市场上涨，万得全A全月上涨2.39%，创业板、小微盘与大盘价值风格占优 [1] - 超八成申万一级行业5月录得正收益，医药、国防军工、银行表现居前，"新消费"和创新药板块领涨 [1] - 恒生指数全月上涨5.29%，南向资金单月净买入约420亿元，AH溢价从144.33小幅下降至141.53 [1] 债券月度回顾 - 5月利率先下后上、震荡分化，短端表现优于长端，曲线陡峭化，信用利差明显压缩 [2] - 5月7日央行宣布降准降息，短端直接受益，5月12日中美经贸谈判成果超预期导致债市快速调整 [2] - 10年期国债最终收于1.67%，环比上行5BP [2] 商品月度回顾 - 5月大宗商品整体延续疲弱走势，贵金属呈V型走势，国际黄金现货月末收于3289.08美元/盎司，较上月上涨0.51% [3] - 铜价维持震荡格局，伦铜收于9497美元/吨，上涨4.07%，沪铜收于77600元/吨，上涨0.49% [3] - 原油区间宽幅整理，布伦特原油收于62.61美元/桶，上涨2.57%，上期所原油收于447.90元/桶，下跌4.92% [3] 宏观经济表现 经济表现 - 1-4月规模以上工业企业利润增长1.4%，4月单月同比增长3.0%，工业经济展现较强韧性 [5] - 4月上游行业利润同比下降15.6%，中游行业利润同比增长19.1%，下游行业利润同比下降1% [5] - 4月工业企业利润率5.4%，高于3月的5.0%，1-4月工业企业产成品库存累计同比增长3.9%，增速较1-3月下降0.3个百分点 [6] 宏观政策 - 5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值下调10bp，五大行下调人民币存款利率，最大降幅25个基点 [9] - 1年期定存利率达到0.95%，正式跌破1%，贷款和存款利率的非对称式降息体现监管对银行净息差的呵护 [9] 资产配置分析及展望 股票市场 - 5月A股融资余额小幅回升，全球权益基金5月流出中国市场的规模为88.5亿美元，权益型基金发行规模218亿元，较上月下降45% [12] - 5月制造业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点，新出口订单大幅回升2.8个百分点 [12] - 建议关注两条主线：全球份额有望提升的先进科技和受益于低利率环境的红利类资产 [13] 债券市场 - 债市将维持震荡走势，国内经济延续弱复苏态势，经济内生动能尚不稳固，避险资产仍有配置价值 [15] - 短期内组合可以保持中等久期，以中短期信用债作为底仓，通过中长端利率债交易获取资本利得收益 [15] 量化多头/市场中性/CTA策略/大宗商品 - 5月量化选股收益丰厚，500指增、1000指增平均超额在3%左右，300指增、2000指增平均超额在1%左右 [17] - 市场中性策略产品5月平均收益约1.15%，对冲成本仍维持较高水平 [19] - CTA策略产品5月平均收益约0.14%，商品趋势性与波动性均有增加，策略环境有望保持较高水平 [20] 大类资产配置展望 - 当前处于复苏早期阶段，资产表现排序为：债券、股票>商品，若财政刺激政策出台，周期状态有望向复苏中期过渡 [24] - 从增长-通胀来看，出口小幅放缓、仍有韧性，但内需和物价延续偏弱，亟待增量政策支持 [24]