稳定币概述 - 稳定币是与美元等法定货币锚定的区块链数字货币，具有虚拟资产、私密性和去中心化特点，与比特币等加密货币相比币值更稳定 [2] - 稳定币发行需1:1储备对应法币或美元计价资产，不能凭空创造 [8] - 主要功能是作为加密货币交易中介和DeFi生态支付工具 [4] 行业发展阶段 - 萌芽阶段（2018年前）：USDT等首批稳定币诞生，市场规模有限 [4] - 快速发展（2019-2021）：DeFi生态爆发推动需求，年交易量达3.1万亿美元（31%为机器人刷量） [4][15] - 规范调整（2022-2023）：UST暴雷事件导致市值单周蒸发90%，引发全球监管关注 [4][7] - 再度兴起（2024至今）：比特币ETF获批后行业复苏，美港两地通过监管法案 [7][16] 商业模式 - 盈利核心为利差套利：将用户法币购买短期美债获取5%左右收益，Tether和Circle持有1705亿美元短债占储备80% [13] - 业务集中度高：2万个神秘钱包控制760亿美元（占总供应量32%），99%钱包余额不足1万美元 [15] - 透明度问题突出：Tether曾因夸大储备被纽约州罚款，CFTC处以4100万美元罚金 [15] 监管进展 - 美国《GENIUS法案》：限定支付型稳定币，要求100%高流动性资产储备，银行与非银机构分渠道监管 [16][17] - 香港《稳定币条例》：牌照门槛2500万港元注册资本，强调人民币国际化应用，目标构建SWIFT替代系统 [16][22] - 两地监管差异：美国强化美元加密霸权，香港侧重人民币跨境支付基础设施 [16][22] 市场影响 - 可能新增2万亿美元美债需求（当前约3000亿美元），但实际受限于发行机制无法无限扩张 [1][17] - 35亿美元美债抛售即可导致收益率上升6-8个基点，存在金融稳定风险 [18] - 特朗普家族推出USD 1稳定币，反映政商界深度参与 [21] 技术应用 - 结算成本降至传统系统1/10，实现实时交易，适用于"一带一路"中小额贸易 [24] - 智能合约提升1.2万亿元离岸人民币资金池利用率 [24] - 香港尝试通过稳定币补充CIPS系统，建立独立清算通道 [22]