油价与钻机数关系 - IEA模型显示60美元以下WTI价格与滞后三个月的钻机数呈更好线性关系，每变动1美元约影响4-5个钻井平台和2-3个水力压裂平台 [1][3] - 2025年4-5月WTI油价下跌10美元/桶，导致6月初原油钻机数减少42个，天然气钻机数增加11个，美国原油产量下滑17万桶/天 [1][3] 页岩油资本开支与产量 - 2025Q1页岩油公司普遍下调全年资本开支指引，但油气产量指引变化不大 [2] - 部分公司计划减少原油钻机数并增加天然气钻机数 [2] - 行业维持资本开支纪律性，主要受油价下跌及OPEC增产冲击影响 [2] 生产成本与盈亏平衡点 - 2025Q1页岩油生产成本持续通缩，与钻机数减少、油价下跌及油服费用下降相关 [4] - 加征关税可能导致钻完井成本增长4.5%，为成本通缩增添不确定性 [4] - 样本公司盈亏平衡油价均值为54美元/桶，西方石油最高达62美元/桶，较2024年整体下移 [5] 页岩油增减产意愿 - 油价65-70美元以上才有增产动力，50-60美元区间可能小幅减少钻机数但产量稳定，50美元以下或大范围减产 [7] - 预计WTI油价将在页岩油盈亏平衡点附近波动，除非出现供给端突发事件或需求急剧恶化 [7] 行业趋势结论 - 美国页岩油盈亏平衡点成为油价新锚点 [6] - 行业活动对油价敏感性强，当前环境下产量维持稳定但资本开支收缩 [2][7]