菲莫国际(PM)业务转型进展 - 公司加速从传统烟草向减害产品转型 2025年第一季度无烟产品占毛利润44% [1] - 旗舰产品IQOS(加热不燃烧)和ZYN(尼古丁袋)表现强劲 推动战略目标实现 [1] - 无烟产品有机收入增长20.4% 毛利润增长33.1% 毛利率超70%显著高于可燃产品 [3] - 多品类战略覆盖95个国家 全球成年用户达3860万 包括电子烟品牌VEEV [3] 核心产品表现 - IQOS全球领先 加热烟草单元调整后IMS增长9.4% 日本欧洲市场贡献显著 [2] - ZYN美国市场快速扩张 第一季度出货量同比激增53%至2.02亿罐 [2] - 上调2025年ZYN出货指引至8-8.4亿罐 较此前预测提高 [2][8] 行业竞争格局 - 奥驰亚(MO)通过旗下on!尼古丁袋拓展无烟业务 2025Q1出货量增长18% 口腔烟草板块净收入6.54亿美元 [5] - 英美烟草(BTI)目标2030年无烟产品用户达5000万 2035年该业务收入占比50% [6] - 英美烟草新品类2024年增长2.5% 旗下Vuse/glo/Velo产品覆盖2910万成年用户 [6] 财务与估值 - 股价年内上涨52.3% 跑赢行业37%的涨幅 [7] - 远期市盈率23.34倍 高于行业平均15.33倍 [10] - 2025年每股收益共识预期7.47美元(同比增长13.7%) 2026年预期8.34美元(增11.7%) [12] - 当前季度EPS预期1.84美元(同比增15.72%) 下一季度预期2.09美元(增9.42%) [13]