镍价走势分析 - 4月初镍价受贸易摩擦升级影响破位大跌，随后企稳反弹但弱于铜铝等金属，5月下旬后重心下移挑战12万关口[1] - 菲律宾删除原矿出口禁令条款对镍价形成冲击，该禁令原计划2025年2月通过但最终未实施[1] - 印尼成为全球最大镍产国，2023-2024年镍矿配额审批政策调整为三年一批导致审批缓慢，2025年政策转向价格调控推动3月价格高点[2] 镍矿供需现状 - 印尼已发放镍矿配额约3亿湿吨，但实际出货能力不足叠加降雨导致供应紧缺，6月内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元[3] - 菲律宾雨季结束但降雨持续影响装载进度，镍矿价格维持高位，4月起出口季节性修复但港口库存仍低于过去两年[3][4] - 国内镍铁厂亏损减产降低采购需求，印尼需求强劲吸引菲律宾镍矿流入[4] 镍铁与中间品生产 - 2025年5月印尼冰镍产量1.62万吨环比降5.34%同比降45.27%，镍生铁产量15.76万吨环比降1.31%[5] - 不锈钢需求进入淡季导致高镍生铁价格承压，废不锈钢经济性优势扩大进一步压制镍铁价格[5] - 2025年5月印尼湿法中间品产量3.93万吨环比增26.44%，1-5月累计产量18.38万吨同比增65.91%[9] - 一体化MHP生产纯镍利润达15825元/吨，显著高于其他工艺（外采硫酸镍亏损12270元/吨）[8] 精炼镍库存与需求 - 2025年1-5月中国纯镍表需同比增长，LME库存稳定在20万吨附近，国内社会库存降至38000吨（8个月新低）[11] - 预镀镍新材料需求崛起，预计2025年全球需求超50万吨而现有产能仅20万吨，每1GW大圆柱电池需1000吨预镀镍材料[13] - 2025年5月中国硫酸镍产量3.95万吨环比降4.18%，三元电池占比从2016-2017年的60%-70%降至不足30%[15] 不锈钢行业动态 - 2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢排产336.23万吨环比降2.9%，需求下滑快于供应收缩[14] - 建筑装潢和家电需求疲软，304冷热轧产品价格管控放开引发市场抛货，钢厂去库进程缓慢[14][15] 未来趋势展望 - 镍矿与中间品价格坚挺短期支撑镍价，但终端需求疲软限制上行空间，价格或维持宽幅震荡[17] - 中长期低成本MHP产能释放将拉低产业链成本中枢，需关注印尼矿端政策变化及冶炼厂减产动向[17]