核心观点 - 辉瑞(PFE)的COVID相关产品(Comirnaty和Paxlovid)销售额因疫情结束而下降 但非COVID业务收入在2024年和2025年初实现增长 主要驱动力包括Vyndaqel、Padcev、Eliquis等核心产品 以及新推出的药物和收购的Seagen产品如Nurtec [1] - 2023年是辉瑞新药获批创纪录的一年 共获得9项新药/疫苗批准 2024年又获批两款血友病基因疗法(Hympavzi和Beqvez/Durveqtix) [2] - 2023年12月收购Seagen显著增强了辉瑞在肿瘤学领域的地位 新增4款抗体药物偶联物(ADC)产品(Adcetris、Padcev、Tukysa、Tivdak) 这些产品在2024年和2025年第一季度对收入贡献显著 [3] - 辉瑞面临COVID产品销售额下降、美国医疗保险Part D政策变化、专利悬崖等挑战 但新产品和后期管线候选药物(包括Seagen收购产品)为2025年及以后的业务增长提供了强劲支撑 [4] 肿瘤领域竞争格局 - 肿瘤领域主要竞争对手包括阿斯利康(AZN)、默克(MRK)和百时美施贵宝(BMY) [5] - 阿斯利康肿瘤业务占总收入的41% 2025年第一季度肿瘤销售额增长13% 主要产品包括Tagrisso、Lynparza、Imfinzi、Calquence和与第一三共合作的Enhertu [5] - 默克的核心肿瘤药物是Keytruda(占其制药销售额约50%)和与阿斯利康合作的Lynparza [6] - 百时美施贵宝的核心肿瘤药物Opdivo占总收入约20% [6] 财务表现与估值 - 辉瑞股价今年迄今下跌4.4% 而行业平均上涨3.1% [7] - 非COVID收入增长 主要来自新药、核心产品和Seagen收购 Seagen交易为辉瑞肿瘤产品组合新增4款ADC 推动2024年和2025年初收入增长 [8] - 辉瑞远期市盈率为7.97倍 显著低于行业平均(15.54倍)和其5年历史均值(10.91倍) [8][9] 盈利预测 - Zacks共识预期显示 过去60天内2025年每股收益预测从2.98美元上调至3.06美元 2026年从3.00美元上调至3.09美元 [11] - 60天内盈利预测调整趋势：第一季度-1.72% 第二季度-9.47% 2025全年+2.68% 2026全年+3.00% [13]