特朗普的关税给美联储带来了两个相互矛盾的挑战。首先，它们提高了价格，削弱了降息的理由。其 次，关税削弱了信心和需求，从而加强了降息的理由。 迄今为止，美联储一直专注于第一种风险，自去年12月以来一直将利率目标维持在4.25%至4.5%之间。 美联储可能很快就要转向第二种风险。 越来越多的证据表明，尽管征收了关税，但通胀比人们担心的要温和，而劳动力市场可能正在恶化。 美联储下周开会时不必采取行动。与去年9月相比，现在的紧迫性有所减弱，当时的利率整整提高了一 个百分点，失业率上升带来了衰退的气息。未来几个月，关税效应可能会更加明显。 但美联储官员在展望和言论中需要承认风险正在发生变化。他们也可以拍拍自己的胸脯，因为经济的发 展实际上与他们九个月前开始宽松政策时的预期基本一致。 问题在于关税是否会推动趋势走高。好消息是，在过去几个月里，这一趋势有所缓解。 通胀率迟迟未能回到美联储2%的目标，一个关键原因是服务价格的顽固不化，而这在很大程度上要归 咎于住房成本的降温速度比经济学家和美联储根据私人房租数据所预期的要慢。 但现在不一样了。专门研究通胀数据的独立预测师谢里夫（Omair Sharif）说："我们在住房方面的 ...