全球经济康波周期轮动 - 康波周期是由经济学家康德拉季耶夫提出的经济长周期理论 周期为50年至60年 分为回升 繁荣 衰退和萧条四个阶段 [2] - 新一轮康波周期启动的判定标准是新技术能否创造新需求并增加新就业 [2] - 先发主导国陷入技术进步瓶颈 追赶国有望通过新技术应用成熟后实现产业升级和突破 [2] 金属商品表现 - 金属商品具有金融属性和商品属性 黄金代表金融属性 钢铁代表商品属性 铜介于两者之间 [3] - 美元指数走低将提升大宗商品金融属性 国际黄金价格未来1到2年有望突破4000美元/盎司 [3] - 铜及其他金属商品有望受益 商品属性产出缺口主要来自供给端变化 [4] - 上游采掘业资本回报过高导致资本开支增加 焦煤供应增加后价格下跌 冶炼行业产能利用率逐步修复 利润改善 [4] A股市场展望 - A股有条件走出不同于以往的行情 中国处于国家债务周期早期 债务对应基础设施资产 未来有望持续带来回报 [5] - 影响A股的资金因素包括总量货币环境 居民剩余财富配置 金融机构资产配置需求 企业回购和海外热钱涌入 [7] - 三大宏观部门资本开支减少 资金需求下降 行业龙头公司现金流累积 增加分红和回购 [7] - 居民财富配置从房地产转向其他资产 债券收益率下降推动金融机构增加权益类资产配置 [7] - A股分红超2万亿元 隐含股息率2 5% 沪深300指数股息率达3 5% 10年期国债收益率仅为1 6%至1 7% [7] - 海外热钱涌入有助于A股市场估值提升 [7]