公司概况与IPO背景 - 银诺医药于2024年6月9日第二次向港交所递交上市申请，核心产品为国产长效GLP-1药物依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）[1] - 公司成立于2014年，专注于GLP-1赛道，2022-2024年累计亏损超12亿元，2023年亏损达7.33亿元峰值，2024年收窄至1.75亿元[2] - 核心产品依苏帕格鲁肽α于2025年2月商业化上市，用于治疗T2D的BLA已于2023年9月获国家药监局受理[2] 研发与管线布局 - 研发管线极度集中，除依苏帕格鲁肽α外，另有5款临床前候选药物（YN014、YN401、YN209等）[2] - 2024年研发投入从2023年4.92亿元骤降79%至1.03亿元，其中依苏帕格鲁肽α研发占比从76.4%升至95.7%[3] - 雇员福利开支从2023年3.44亿元锐减93%至2024年2346.5万元，临床费用从1.26亿元腰斩53%至5920.6万元[4] - 肥胖适应症IIb/III期试验2025年3月启动，预计2026年Q4完成，短期内难形成商业化贡献[3][10] 财务状况与成本控制 - 2024年行政开支从2.56亿元降至8446万元，雇员福利开支从2.39亿元下滑82%至4401.3万元[4] - 其他收入及收益从2023年1684.9万元增至2024年2005.5万元，销售开支首现238.6万元[5] - 亏损收窄主要依赖研发和行政开支缩减，而非商业化收入支撑[4] 资本运作与估值变动 - 2020-2024年完成四轮融资累计超15亿元，B+轮投后估值达46.5亿元[7][8] - 2024年7月股东折价37%转让股份（6.92元/股 vs B+轮11.06元/股），反映资本疑虑[6] - 早期股东昆药集团2020年套现1.66亿元退出，IPO前资本出现六折"出逃"现象[6][7] 行业竞争格局 - 全球GLP-1糖尿病药物市场83%份额被度拉糖肽、司美格鲁肽和替尔泊肽垄断[9] - 中国有41种GLP-1候选药物在研，其中12种进入后期临床（6款为长效GLP-1），涉及信达生物、石药集团等[9] - 诺和诺德投资40亿元扩建天津工厂，礼来投入15亿元升级苏州产能，国际巨头加速渗透[10]