科创债与信用衍生品市场发展 - 科创债融资渠道持续拓宽，信用衍生品作为"风险减震器"与"信心放大器"的作用加快显现，但当前在资本缓释、定价机制、法律适用等方面仍存在制度短板 [1] - 在信用风险居高不下、定价成本难以覆盖的背景下，信用衍生品正成为破解科创债融资难题的关键一环，通过市场化机制打通发行与投资两端，提升融资效率 [2] - 信用衍生品为持债机构提供灵活的风险管理工具，可通过买入相应衍生品对冲信用利差变化带来的估值风险，显著降低净值波动 [3] 信用衍生品交易实践案例 - 交通银行、浦发银行等多家金融机构先后完成以科技型企业为参考实体的信用衍生品交易，标志着债市"科技板"风险分散机制加快落地 [4] - 交通银行通过CDS为参考实体提供信用风险保护，成为银行间市场首批针对科技型企业的信用衍生品交易 [4] - 浦发银行首笔以科技型企业发行的科创债券为标的信用衍生品交易落地，名义本金3000万元 [4] - 西科控股完成首期3亿元PPN发行，票面利率仅为2.5%，关键引入浙商银行全额创设的CRMW作为增信手段 [5] 市场基础设施建设 - 上海清算所为单名CDS、CRMA、CDS指数等银行间合约类信用衍生品交易提供集中清算服务，建立健全风险分散分担机制 [5] - 中国外汇交易中心"科技板"功能模块已在银行间本币交易系统正式上线，多家机构已完成多笔与科创债挂钩的信用衍生品交易 [5] 当前面临的主要挑战 - 信用衍生品在资本缓释效应不足方面表现突出，商业银行购买信用衍生品后往往需计入交易账户，无法有效降低信用风险资本占用 [6] - 信用衍生品定价估值方法有待完善，CRMW普遍采取双边结算，需要承担交易对手方的违约风险，国际上成熟的定价估值方法难以直接适用 [6] - 信用衍生品法律适用仍模糊，截至目前尚无因触发信用事件而实际履约赔付的案例，法律实务经验几乎为零 [7]