美债收益率攀升原因 - 美债收益率持续攀升的核心因素包括债务上限问题、"大漂亮法案"以及美元利率过高导致政府偿债利息压力加剧[1] - 2年期美债收益率6月6日反弹至4.04%（同比+6bps），10年期收益率冲高至4.51%（较4月低点+50bps）[6] - 2025财年美国9.3万亿美元到期债务需再融资，其中2.5万亿美元集中在2025年6月底前到期，利率重置压力显著[7] 关税对美国经济影响 - 美联储褐皮书显示经济活动下滑，多数地区就业"持平"，企业因不确定性推迟招聘[2] - 5月非农就业新增13.9万人（创2月新低），前两月数据合计下调9.5万人，全职岗位减少62.3万个[2] - 制造业就业5月减少0.8万个（年内最大降幅），运输仓储业就业微增（此前连续两月下滑）[2] 通胀传导特征 - 5月CPI环比+0.1%（低于预期的0.2%），核心CPI环比+0.1%（较4月0.2%放缓），商品价格环比-0.1%[3] - 关税传导滞后体现：玩具价格创2023年最大涨幅，大型家电价格达5年峰值，5月家电/户外设备价格环比+0.8%/+0.5%[3] - 4月个人消费支出环比仅+0.13%（1-2月为负增长），需求走弱部分抵消物价压力[3] 美联储政策预期 - 利率互换市场定价9月降息概率达75%，6月议息会议大概率维持现有利率[4] - 降息触发条件包括失业率大幅攀升或金融市场流动性危机，当前就业温和走弱不足支撑6月行动[4] - 债务可持续性需要降息配合，美债收益率上行势头或随降息预期增强而放缓[7] 美债市场供需 - 海外公共部门需求下降，私营部门需求结构脆弱，特朗普关税政策加剧全球投资者观望[6] - 美债供给端压力显著：发达国家债务增长失控，美国新发国债规模可能持续扩大[6] - 美元信用削弱导致传统避险属性流失，美债收益率波动加剧[7]