稳定币概述 - 稳定币是锚定特定资产（主要是美元及美元计价资产）的区块链数字货币，与比特币等无锚定加密货币相比具有显著币值稳定性 [3] - 当前全球稳定币市值约两三千亿美元，美国财长预测短期可增加2万亿美元国债需求（现为3000亿美元） [2] - 稳定币发行需1:1储备对应法币，无法凭空创造货币 [9] 发展阶段 - 萌芽阶段（2018年前）：USDT等首批稳定币诞生，主要用于加密货币交易中介 [6] - 快速发展（2019-2021）：DeFi生态爆发推动稳定币作为计价/支付工具需求激增 [6] - 规范调整（2022-2023）：UST暴雷事件导致市值一周内暴跌90%，引发全球监管关注 [6][8] - 再度兴起（2024至今）：比特币ETF获批及美港立法推动稳定币合法化，2025年美港通过关键监管法案 [8][17] 商业模式与风险 - 盈利模式：通过低息揽储购买高息美债赚取利差，Tether和Circle持有1705亿美元短债（占储备80%） [13][14] - 运营风险：UST暴雷案例显示流动性管理失误可引发死亡螺旋，35亿美元美债抛售或导致收益率上升6-8个基点 [12][19] - 透明度问题：2万个神秘钱包控制32%供应量（760亿美元），Tether曾因夸大储备被罚4100万美元 [16] 监管对比（美港） - 美国《GENIUS法案》：限定支付型稳定币，要求100%高流动性资产储备，月度审计 [17][18] - 香港《稳定币条例》：最低2500万港币股本门槛，强调"锚定什么储备什么"，每月公开审计 [17][18][22] - 政策差异：美国强化美元与加密资产联系，香港旨在构建独立于SWIFT的人民币支付通道 [21][23] 市场影响 - 美债市场：稳定币发行商集中购买短债被指"财政吸血"，可能加剧美债期限结构失衡 [21] - 支付革新：结算成本可降90%，交易时间缩短至实时，潜在提升1.2万亿元离岸人民币流动性 [25] - 行业格局：马太效应显著，个人投资者机会有限，适合机构推进跨境支付基础设施 [25]