港股市场整体表现 - 港股已进入技术性牛市，科技、新消费、创新药三大板块表现突出，市场呈现多点开花态势 [2] - 2025年港股涨幅位居全球主要资本市场首位，IPO募资额达去年同期七倍，成为全球融资最活跃市场 [5] - 南向资金持续流入，前五个月累计净买入6500亿港元，为港股通同期历史最高纪录，同比增长近三倍 [3] 资金流向与机构配置 - 公募基金大幅增配港股，主动偏股型基金港股配置占比超30%，创五年新高，腾讯为头号重仓股 [3] - 科网龙头获机构重点增持，阿里前四个月港股通净买入额近1000亿港元 [3] - 港交所IPO排队企业达190家，主要为中国大陆公司，市场融资活跃度显著提升 [8] ATM三巨头财报分析 阿里巴巴 - 电商基本盘稳健，淘天客户管理收入持续增长，菜鸟与AIDC业务形成协同效应 [10] - 阿里云单季营收同比增18%，创三年最快增速，AI相关产品收入连续七季度三位数增长 [10][11] - 当前估值对应2025年前瞻PE约12倍，处于严重低估状态 [14] 腾讯 - Q1非IFRS盈利613.29亿元同比增22%，总收入1800亿元同比增13%，游戏与广告增速均超20% [13] - CAPEX同比增60%至230亿元，占收入13%，符合AI战略投入预期 [13] - 2025年前瞻PE约18倍，估值仍具提升空间 [14] 小米 - Q1收入1112亿元，调整后净利润106亿元，智能手机高端化占比达25%，IoT收入同比增59% [17] - 电动车与AI业务收入186亿元，毛利率23.2%超预期，整体毛利率22.8%创2017年来新高 [17] - 2026年前瞻PE约25倍，高增长支撑估值溢价 [17] 港股互联网ETF(513770) - 标的指数静态PE 22.34倍，处于基日以来12.56%分位点低位区间 [20] - ATM三巨头合计权重达65%，前十大持仓占比78.53%，阿里(18.48%)、小米(15.88%)、腾讯(14.88%)为核心 [18][22] - 规模达50亿元，为港股科技板块流动性最佳工具之一 [18]