香港IPO市场复苏 - 2025年前5个月港股共28只新股上市（27家IPO、1家借壳SPAC上市），募资总额达773.6亿港元，远超去年全年募资额 [1] - 新上市股票年内平均回报率达18%，较恒生指数高出13个百分点，显著优于往年新股3个月4%的平均回报 [1] 超额收益驱动因素 - 上市公司质量提升、内地IPO审核趋严、香港市场流动性改善及外资对中国核心资产的配置需求共同推动超额收益 [3] - H股行业结构优化，叠加关税缓和、外资持仓低位及估值优势，持续看好H股表现 [3] AH股溢价与外资配置 - 当前AH股溢价率为33%，接近十年均值但低于五年平均 [3] - 溢价收窄动力包括地缘政治风险缓解、AI概念热度回升、A股科技股估值折让扩大及港股流动性改善 [3] - 外资流入偏好港股（A股仅占MSCI中国指数13%），蓝筹A股赴港上市有望受益于被动资金流入 [3] 港股市场流动性 - MSCI中国指数对港股不设市值折价（8月7日调整），恒生科技指数侧重高科技股，相关ETF规模分别达240亿与120亿美元 [3] - 比亚迪、招商银行等优质标的AH折价率已收窄至3%，历史最高折价达12% [3] 港股融资与盈利表现 - 2025年港股融资额仍低于2020年峰值，且远不及530亿美元的南向资金流入 [4] - H股盈利稳健：恒生中国企业指数Q1盈利增7%，恒生科技指数成分股盈利增38% [4] - AI板块超配及蓝筹回归推动港股多样性提升，持续看好H股优于A股 [4]