核心观点 - 2025年第二季度GDP预计增长4.8% 主要依赖非美市场贸易扩张 财政政策前置发力及短期消费跃升 但内生动能不足和外部博弈复杂化仍是核心挑战 [1][3][10] 经济增长动能 - 对非美市场出口显著增长 5月对印尼 越南 泰国出口分别上涨16.8% 18.8% 20.9% 对东盟整体出口增长12.2% [3] - 对欧盟出口增长6.4% 其中法国和德国分别上涨5.9%和12.3% 对英国 加拿大和拉美出口分别增长7.4% 8.7%和9.4% [3] - 5月外贸顺差激增40.3%至1032.2亿美元 全年顺差或达1.2万亿美元 [3] 政策与投资支撑 - 财政政策聚焦基建和高新产业 新型政策性金融工具支持绿色基建 城市更新和核电站项目 [4] - 设备工器具购置投资前5个月增长17.3% 贡献全部投资增长的63.6% [6] - 半导体和稀土永磁等战略产业投资维持高位 受外部科技封锁倒逼激励 [6] 消费与内需动态 - 5月社零消费同比回升至6.4% 主因促销政策前置和以旧换新措施 [6] - 家电 通讯器材 汽车零售分别增长53% 33%和1.1% 文体娱乐用品增速超28% [6] - 消费呈现量增价跌分化 部分家电价格环比连降两月 需求基础不稳固 [6] 结构性问题 - 房地产市场深度调整 5月开发投资同比下降12% 70城新房和二手房价格环比跌幅加深至0.2%和0.5% [7] - PPI同比下降3.3% 反映工业领域供需失衡和通缩压力 [6][7] - 民间投资疲弱 1至5月增速归零 剔除房地产后仅增5.8% 中小企业PMI持续低于荣枯线 [9] 外部环境挑战 - 中美谈判目标错配 美方聚焦贸易协议和稀土 中方要求涵盖科技和关税等领域 [10] - 产业链与贸易链双轨化 稀土牌短期有效但非万能 战略平衡难度激增 [10] 中长期展望 - 2026年或为转折点 房地产出清完成及半导体 新能源产业红利释放后 GDP增速有望重回5%以上 [12] - 需通过收入-消费循环修复需求侧 并依靠要素市场化改革推动创新驱动增长 [9][12]