二级市场表现 - A股创新药板块自4月8日至6月16日累计上涨34.27%，港股创新药指数涨幅超70%，逾八成港股18A上市药企股价上涨[3] - 恒生创新药指数2023年7月创历史新低，较2021年7月下跌超70%，多只创新药概念股破发[3] - 医药板块估值修复至26.47倍(TTM)，创新药因非线性高回报潜力成为资金优先选择板块[3] 海外BD交易 - 三生制药PD-1/VEGF双抗获辉瑞12.5亿美元首付款，石药集团与阿斯利康合作获1.1亿美元预付款及潜在53.3亿美元里程碑付款[5] - 2025年一季度中国创新药License-out交易达41起，总金额369.29亿美元，首付款反超一级市场融资总额[6] - 中国药企通过ADC、双抗等平台技术实现"轻资产、高周转"模式，海外药企因管线补充需求推动交易爆发[6] 商业化进展 - 2024年1-5月20余款1类创新药获批，数量创五年新高，百济神州预计2025年实现全年经营利润为正[7] - 复宏汉霖、和铂医药等港股18A企业实现盈利，百利天恒、神州细胞等A股企业摘"U"或减亏[7] - 药企商业化能力提升增强BD谈判话语权，自身"造血"能力降低资金依赖[8] 行业竞争格局 - 国内PD-1/PD-L1领域超100家企业竞争，形成"15款单抗+8款双抗"拥挤格局，临床失败率高[9] - 头部药企需开发First-in-Class管线避免同质化，补齐海外临床和商业化能力短板[9] - 诺诚健华强调聚焦First-in-class/Best-in-class药物建立差异化优势[9] 研发与挑战 - 新药研发仍面临高风险，海外临床试验和商业化能力待提升[10] - 投资者关注点从盈利预期转向稳定分红能力[10]