黄金表现 - 2025年至今现货黄金价格飙升30% 目前交投于3390 09美元附近 4月份一度突破3500美元大关 [1] - 黄金年内涨幅远超其他传统避险资产 美元指数年内下跌近10% 日元和瑞郎对美元分别升值8%和10% [1] - 美国10年期国债收益率仅下降19个基点 表现远逊于黄金 [1] 黄金优势 - 黄金不是任何人的负债 不受政府信用或政策波动影响 拥有内在价值且无交易对手风险 [1] - 全球央行持续大规模增持黄金 2024年净增持1044 6吨 连续第三年购买量超过1000吨 [14] - 黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产 约占全球储备的20% [14] - 黄金是非政治性资产 供应受自然限制 与任何特定政治风险无关联 [14] 美债表现 - 4月2日以来美债遭遇大幅抛售 5月份穆迪下调美国信用评级 特朗普税收法案打击美债声誉 [4] - 美国30年期国债收益率突破关键的5%水平 现至4 94% [4] - 政策制定的波动性损害了投资者对美国资产的信心 [7] 日元和瑞郎表现 - 日本10年期国债收益率自2025年初以来上升39个基点 现至1 473% 表明需求下降 [8] - 日元疲软部分归因于利率差异 日本央行加息幅度不如其他央行 [11] - 瑞郎年内对美元升值超过10% 但瑞士央行政策利率设定为0 25% 可能实行负利率 [11] - 美元/瑞郎现至0 8125 [11] 市场观点 - 投资者对美元和美债市场未来不确定 激发对黄金等替代避险资产的兴趣 [7] - 黄金作为大型流动性市场和非政治性资产 在政府发行的避险资产失效时脱颖而出 [14] - 黄金不受高债务与GDP比率影响 与主权债券或法定货币不同 不存在交易对手风险 [14]