资本市场发展趋势 - 全球新一轮科技革命和产业变革深入发展 中国经济发展核心动力转向创新引领的效率提升 发展新质生产力成为推动高质量发展的关键着力点 [1] - 资本市场独特的风险回报机制能有效促进创新资本形成 激发企业家精神和创新创造活力 助力产业转型升级 促进科技 产业和金融高水平循环 [1] - 中国资本市场改革红利和制度韧性在全球金融市场波动加剧背景下具有独特吸引力 金融管理部门在政策引导 资金供给 预期管理 严监管执法等方面打出强力组合拳 [1] - 新国九条出台后 资本市场正从融资市场转向投资市场和财富管理市场 长期资金形成耐心灌溉机制 养老金 险资等持续增配创新资产 构建资本-技术-产业良性循环 [1] 宏观经济展望 - 在政策发力和内生动力支撑下 全年有望完成5%的GDP增长目标 [2] - 中美贸易谈判进入稳定期 出口前景改善 房地产 地方政府债务两大风险进入实质化解阶段 [2] - 下半年财政扩张加速有望支撑基建和消费持续增长 中国经济五大亮点：新消费供给侧创新 产业升级推进 制造业绿色化高端化智能化发展 财政政策扩张期 制度型开放推进 [2] - 下半年中国经济两条基本面定价线索：抢出口退潮或带动通胀下行 出口牵引内需或提高内需资产脆弱性 [2] - 宏观政策取向呈现三新特征：新节奏 新力度 新方向 下半年或见更宽松货币和方向转变的财政 [2] 债券市场展望 - 对2025年债券牛市空间存疑 但看好债券牛尾空间 下半年交易重心向基本面偏移 债市下行空间取决于地产表现 [3] - 美联储9月降息可能性较大 或为中国降息打开空间 下半年债市做多机会强于上半年 [3] 股票市场展望 - 基本面叙事非市场交易主线 需在流动性定价中寻找结构性机会 包括新兴行业突破 AH股溢价收敛 有竞争优势的出口链企业 [3] - A股下半年预计先震荡后向上 基本面预期限制短期大涨动能 但弱美元趋势 政策支持和流动性改善有望推动震荡中枢上移 [4] - 市场向上关键催化因素：全球基本面超预期改善 国内增量政策落地 新兴产业发展 重点关注财政增量政策 中美同步降息 通缩趋势扭转 科技领域突破 创新药进展 新消费景气向好 [4] - 配置建议：以红利资产为核心底仓 积极参与新机智药等新赛道 重点关注创新药 服务消费 AI 人形机器人 银行 非银 交运 公用事业 有色金属等行业 [4]