未盈利企业上市趋势 - "科创板八条"发布一年后新增受理4单未盈利企业IPO申请，合计拟融资超160亿元 [1][3] - 近一年6家上市未盈利企业依据"轻资产、高研发投入"标准披露再融资方案 [1] - 预计未来两年内每年通过该路径上市企业有望达15-20家 [5] - 截至2025年5月底科创板已支持54家未盈利企业上市，IPO筹资2027.31亿元，总市值1.43万亿元 [8] 政策支持效果 - 政策有效遏制一级市场募投两端规模下滑，增强投资机构信心 [4] - 54家未盈利企业2024年营收1740.89亿元，同比缩亏逾30%，22家已实现首次盈利 [8] - "轻资产、高研发投入"标准实施后9家企业披露再融资方案，募资近250亿元 [7] - 2024年54家企业研发投入459.44亿元，同比增长5.86%，研发投入占比中位数37.74% [9] 行业分布特点 - 54家未盈利企业中生物医药21家、集成电路18家，覆盖创新药、芯片设计、人工智能等领域 [8] - 医疗器械行业已出台细化评价标准，期待其他战略行业出台类似标准 [11] 投行关注重点 - 精准识别"优质科技型"未盈利企业需关注：核心技术领先性、商业化能力可验证性、估值合理性 [4] - 审核层面仍保持对企业硬科技属性和关键核心技术的高标准 [4] 制度完善建议 - 建议设置更灵活上市标准，如降低市值门槛或延长研发成果认定周期 [12] - 期待细化"轻资产、高研发投入"标准中实物资产定义，提供操作指引 [12] - 建议丰富并购重组支付工具和股权激励形式，促进技术融合与产业链协同 [12]