国资国企改革新方向 - 新阶段国资国企改革聚焦引导国企基金"投早投小投硬"，强调科技属性和技术价值 [2] - 国务院国资委要求央企规范发展天使投资、风险投资、股权投资，支持新产业新赛道 [2][31] - 浙江、江苏、上海、广东、湖北等地已探索"投早投小投硬"模式，政策环境持续优化 [3][28] 地方实践案例 浙江模式 - 浙江省科创母基金设立"专精特新基金+科创母基金"联动模式，考核周期从8-10年延长至15年 [7][8] - 容错机制明确单支基金亏损40%以内不启动责任认定程序 [9] - 浙创投早期投资华海清科（年收入3500万元、亏损3600万元），最终实现15.6倍回报（累计回收4.7亿元） [10][12][19] 上海模式 - 上海国际集团设立10亿元早期硬科技基金（首期2亿元），专注半导体、AI、生物医药领域 [21][22][23] - 通过产业联盟提供投后服务，设计IPO/并购/股权转让等多元化退出机制 [26][27] - 政策支持包括《上海国际金融中心建设行动方案》等配套措施 [22][23] 投资逻辑与挑战 - 硬科技投资核心逻辑：稀缺性（如华海清科填补国产12英寸CMP设备空白）、技术壁垒、长周期培育 [18][23][24] - 当前挑战包括国有资本风险容忍度不足、早期项目退出路径单一、跨部门协同机制待完善 [4][32] - 建议优化长周期评价机制，构建场景化免责机制，突破传统财政依赖 [32][33] 政策导向 - 国资委将给予新技术/新业态成长包容期，避免"内卷式"竞争，强化战新产业整合融合 [5][31][32] - 要求央企科学制定"十五五"规划，聚焦国家重点产业战略方向 [31]