公司及行业 * 华海清科 (688120.SS) 一家中国半导体设备制造商 专注于化学机械抛光(CMP)设备 并正将产品线扩展至离子注入、减薄、切割、抛光及清洗设备[1] * 半导体行业 受益于中国不断增长的半导体资本支出 以及对AI芯片需求增长所驱动的先进封装和芯片堆叠技术需求[1] 核心财务表现 * 公司2Q25营收达10.37亿元人民币 同比增长27% 环比增长14% 符合预期[4][10] * 2Q25毛利率为45.8% 环比下降 略低于预期的46.7%[4][10] * 2Q25营业费用率持平于17.9% 营业利润为2.90亿元人民币 同比增长56% 环比增长11%[4] * 2Q25净利润为2.72亿元人民币 同比增长18% 环比增长17% 符合预期[4][10] * 合同负债增至18亿元人民币 显示订单趋势稳固[1][2] 产品扩张与业务进展 * 产品多元化扩展至减薄、切割、抛光、离子注入和清洗设备[11] * 12英寸晶圆减薄设备Versatile–GP300获得订单快速增长[11] * 减薄/贴膜一体机已于1H25开始向客户发货[11] * 切割和抛光设备已交付给多个客户进行验证[11] * 12英寸低温离子注入设备iPUMA-LT已发货给中国逻辑客户[11] 盈利预测与估值 * 基于2Q25业绩 将2025E-27E净利润预测上调0%、1%、2% 主要因预期产品组合改善带动毛利率提升[12][13] * 但由于总股本增加 2025E-27E每股收益(EPS)预测下调-2%、-1%、0%[12][13] * 基于32倍2026E市盈率 将12个月目标价上调10%至148.0元人民币[15] * 当前股价对应2026E市盈率为28倍 目标市盈率32倍介于公司历史平均市盈率36倍与减一倍标准差25倍之间[1][15] * 维持中性(Neutral)评级 因上行空间小于其他覆盖的半导体公司[1][15] 其他重要内容 * 关键风险包括半导体资本支出扩张强于或弱于预期 从半导体客户获得订单的速度快于或慢于预期 以及新产品扩张速度快于或慢于预期[22] * 公司的并购评级(M&A Rank)为3 代表成为收购目标的概率较低(0%-15%)[24][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ETF已成为链接市场与投资者的“超级枢纽”，其发展是市场大势所趋，分析ETF持仓与交易穿透有助于理解其与个股走势的相互影响 [1] 各部分总结 ETF对权益市场的影响机制 - ETF对权益市场的影响程度可分为四个象限，分别为低持仓低成交（弱影响力）、低持仓高成交（高活跃交易者）、高持仓低成交（稳定压舱石）、高持仓高成交（强影响力） [2] 行业角度 - ETF在传统行业（银行、煤炭、非银金融）交易活跃且持仓占比高，表明对这些板块有较强配置和交易意愿，8月银行成交占比20.55%，持仓占比10.48%；煤炭成交占比16.81%，持仓占比11.11%；非银金融成交占比11.60%，持仓占比11.76% [2] - 8月相比7月，ETF在煤炭、银行、石油石化等周期性行业交易活跃度和持仓占比明显提升，反映市场对低估值、高分红板块偏好增强；科技成长板块如电子、计算机等交易活跃度下降，受市场风格切换影响 [3] 个股角度 - ETF持仓排名前30的个股中，ETF持仓占其流通市值比例均超10%，ETF对这些股票有极强定价权和影响力，股价波动与相关ETF申赎、调仓行为关联性高 [11] - 持仓占比高的个股行业集中度高，以半导体产业链为核心，还包括医药生物、新能源、人工智能与软件、券商等行业，且7、8月持仓虽有微小变化，但核心主线不变，体现对国产替代和科技自主创新长期投资价值的看好 [12] - ETF重仓个股市值规模不一，多为细分行业龙头与科创板公司，说明布局不限于大盘股，重视高成长性中小盘股配置 [13]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.01%至121.75元/股 成交额达7.02亿元 换手率1.58% 总市值430.27亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于天津市津南区 成立于2013年4月10日 2022年6月8日上市 [1] - 主营业务为半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务 [1] - 收入构成中CMP/减薄装备销售占比87.70% 其他产品和服务占比12.30% [1] 基金持仓情况 - 汇添富上证科创板芯片ETF(588750)二季度持有21.69万股 占基金净值比例2.39% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模15.33亿元 今年以来收益51.58% 同类排名302/4222 成立以来收益48.18% [2] - 9月2日该持仓单日浮亏约139.26万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理孙浩累计任职时间2年6天 现任基金资产总规模134.34亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报121.92% 最差基金回报3.87% [3]

公司战略与上市计划 - 华海清科筹划发行H股并在香港联交所主板上市 旨在推进国际化战略及海外业务布局 [1][2] - 若H股上市成功 公司将成四川能源发展集团旗下首家"A+H"两地上市企业 [1] - 此次上市目的包括吸引国际化研发与管理人才 优化资本结构 增强境外融资能力 [2] 业务与产品定位 - 公司为高端半导体装备供应商 专注于集成电路制造上游关键产业链 [1] - 主要产品涵盖CMP装备、减薄装备、离子注入装备、湿法装备及晶圆再生等关键设备与服务 [1] - 产品应用于集成电路、先进封装、第三代半导体、MEMS及Micro LED等制造工艺 [1] 财务表现与增长动力 - 2022年6月于上交所科创板上市 上市后连续多年业绩高速增长 [1] - 2023年上半年实现营收19.50亿元 同比增长30.28% [1] - 同期净利润达5.05亿元 同比增长16.82% [1] - AI技术发展带动集成电路产业需求增长 为公司带来市场机遇 [1] 集团背景与产业定位 - 华海清科为四川能源发展集团旗下先进制造领域重要骨干企业 [2] - 四川能源发展集团自2024年2月26日揭牌运行 聚力发展综合能源与多元产业 [2] - 集团产业布局包括先进制造、高端化工及医药健康等领域 [2]

股价与融资融券交易 - 8月29日公司股价下跌3.07% 成交额11.12亿元 [1] - 当日融资买入1.65亿元 融资偿还1.52亿元 实现融资净买入1330.43万元 [1] - 融资余额12.26亿元（占流通市值2.75%） 融券余额788.32万元 融资融券总余额12.34亿元 [1] - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 融券余额处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数1.36万户 较上期减少10% 人均流通股17452股 较上期增加54.75% [2] - 华夏上证科创板50ETF增持90.47万股至891.68万股 易方达科创板50ETF增持114.97万股至686.29万股 [2] - 嘉实科创板芯片ETF增持87.38万股至393.37万股 香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入19.50亿元 同比增长30.28% 归母净利润5.05亿元 同比增长16.82% [2] - A股上市后累计派发现金红利2.71亿元 [2] 公司基本情况 - 公司位于天津市津南区 成立于2013年4月10日 2022年6月8日上市 [1] - 主营业务为半导体专用设备研发生产销售及技术服务 [1] - 收入构成中CMP/减薄装备销售占比87.70% 其他产品和服务占比12.30% [1]

核心观点 - 华海清科拟发行H股赴港上市 以推进国际化战略和海外业务布局 [1][3] - 公司2025年上半年营收19.50亿元同比增长30.28% 归母净利润5.05亿元同比增长16.82% 创历史同期新高 [1][2] - 合同负债达17.55亿元同比增长30.81% 反映在手订单充足 [5][7] 财务表现 - 2024年营收34.06亿元同比增长35.82% 归母净利润10.23亿元同比增长41.40% 创年度新高 [2] - 2025年上半年扣非净利润4.60亿元同比增长25.02% 经营活动现金流净额3.95亿元同比增长6.17% [2][3] - 晶圆再生及湿法设备收入逐步增加 关键耗材与维保服务业务规模放量 [3] 业务与技术布局 - 产品覆盖CMP装备、减薄装备、划切装备、离子注入装备等 应用于集成电路、第三代半导体、MEMS等领域 [2] - 累计获授权专利500件及软件著作权39件 研发人员722人占比31.99% [6] - 北京厂区启用提升减薄装备产能 晶圆再生昆山项目规划总产能40万片/月（首期20万片/月） [7] 研发投入 - 2025年上半年研发投入2.46亿元同比增长40.44% 营收占比12.63% [6] - 2021—2024年研发投入从1.19亿元增至3.94亿元 年均复合增长率显著 [6] 资本市场举措 - H股上市旨在吸引国际化人才、优化资本结构、增强境外融资能力 [4] - 拟以5000万—1亿元回购股份 价格上限173元/股较现价129.99元高出33% [7][8]

赴港上市企业数量 - 29家A股上市公司披露筹划赴港上市 [1] 赴港上市企业名单 - 华新水泥 圣邦股份 东诚药业 晶合集成 富瀚微 华海清科 新国都 珀莱雅 北京君正 阳光电源 华依科技 格林美 万辰集团 科兴制药 中坚科技 华勤技术 天下秀 天味食品 卓创资讯 美锦能源 芯海科技 顺灏股份 芯碁微装 露笑科技 可孚医疗 万兴科技 普源精电 若羽臣 极米科技 [1] 时间范围 - 近期A股公司赴港上市热潮持续 [1] - 本月（8月）29家公司披露筹划 [1]

财务业绩 - 2025年中报营业总收入19.5亿元，同比增长30.28%，归母净利润5.05亿元，同比增长16.82% [1] - 第二季度单季度营业总收入10.37亿元，同比增长27.05%，归母净利润2.72亿元，同比增长18.01% [1] - 毛利率46.08%，同比上升6.26个百分点，净利率25.92%，同比下降10.33个百分点 [1] - 扣非净利润4.6亿元，同比增长25.02% [1] - 每股收益2.14元，同比增长16.94%，每股经营性现金流1.67元，同比下降28.72% [1] 资产负债与费用 - 货币资金24.56亿元，同比增长12.29%，应收账款6.82亿元，同比下降1.17% [1] - 有息负债4.36亿元，同比下降25.31% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.23亿元，三费占营收比11.46%，同比上升57.02% [1] - 每股净资产29.52元，同比下降20.22% [1] - 存货占营收比例达108.7%，需关注存货状况 [3] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为15.16%，净利率30.05%，显示产品或服务附加值极高 [3] - 上市以来ROIC中位数13.75%，最差年份2019年ROIC为-75.81% [3] - 上市以来亏损年份3次，显示生意模式存在一定脆弱性 [3] 机构持仓与分析师预期 - 嘉实上证科创板芯片ETF持有393.37万股，为第一大持仓基金，该基金规模278.06亿元，近一年上涨154.56% [4] - 银华基金方建管理的银华集成电路混合A增持至271.49万股，该基金经理总规模59.61亿元，擅长价值股和成长股挖掘 [3][4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩13.58亿元，每股收益均值3.84元 [3]

监事会会议召开情况 - 第二届监事会第十次会议于2025年通过通讯方式召开 应出席监事5人 实际出席5人 由监事会主席李泉斌主持[1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定 决议合法有效[1] 半年度报告及募集资金审议 - 监事会审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 认为报告编制符合法律法规 内容真实准确完整反映公司实际情况[1] - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》 确认募集资金存放与使用符合监管规定 无违规使用或损害股东利益情形[2] 公司治理结构变更 - 审议通过取消监事会议案 拟由董事会审计委员会行使监事会职权 同时废止《监事会议事规则》[2] - 以资本公积向全体股东每10股转增4.90股 合计转增115,743,812股[2] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期完成936,405股归属并上市流通[2] - 该议案尚需提交股东大会审议[3] 表决结果 - 三项议案表决结果均为有效票5票 赞成票5票 反对票0票 弃权票0票 全部审议通过[1][2][3]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月16日14点30分在天津市津南区咸水沽镇聚兴道11号2号楼2102会议室召开 [1][3] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 投票时间为当日9:15-15:00 [1][3] - 股权登记日为2025年9月9日 A股股东有权出席股东大会 [4] 会议审议事项 - 审议关于取消监事会、变更注册资本并修订《公司章程》的议案 [2] - 审议关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案 [10] - 审议关于提请股东大会授权董事会及管理层办理公司回购股份相关事宜的议案 [2][10] 会议登记安排 - 登记时间为2025年9月11日8:30-11:30及13:00-16:30 登记地点为天津市津南区咸水沽镇聚兴道11号公司资本证券部 [5][8] - 登记方式包括现场登记及信函/电子邮件登记 信函和电子邮件需在2025年9月11日16:30前送达 [5] - 参会股东需携带身份证件及股东账户卡等证明材料 委托代理人需额外提供授权委托书 [5] 其他会议事项 - 公司董事、监事和高级管理人员将出席会议 [4] - 出席会议的股东或代理人交通食宿费用自理 需提前半小时到达会议现场办理签到 [9] - 会议联系人为王旭 联系电话022-59781962 电子邮件ir@hwatsing.com [9]