智能手机市场 - 高通智能手机芯片业务占QCT部门营收的73%，面临增长压力，因智能手机市场接近峰值且缺乏显著增长催化剂 [2] - 中国市场产品发布和渠道填充效应减弱，三星市场份额增长放缓，苹果在非Pro机型中使用自研调制解调器，均对高通智能手机业务产生不利影响 [2] - 预计2025年至2027年苹果对高通QCT手机业务的贡献将从13%降至6%，三星增长可能减速，高通在三星Galaxy系列中的份额已达100% [2] - 未来两年中国智能手机厂商在高通QCT营收中的占比将从68%升至72%，三年后接近80%，华为可能恢复高端市场份额，小米计划发展自研芯片 [2] 物联网与AI PC - 高通物联网业务中，AI PC和XR/VR设备成为重要增长动力，预计2024年至2029年非手机业务的复合年增长率将达20% [3] - 高通在ARM架构上的领先地位使其在AI PC领域具有竞争优势，预计2025年至2029年AI PC业务的CAGR将达32.6%，到2029年营收有望达到37亿美元，占物联网收入的30% [3] - XR产品如Ray-Ban Meta智能眼镜销量已突破200万台，展现出良好增长趋势 [3] 汽车电子业务 - 高通设定了2029财年实现80亿美元汽车收入的目标，2024财年该业务营收为29亿美元，5年CAGR需达到22.5% [4] - 高通在汽车调制解调器市场拥有超过80%的份额，数字座舱产品需求持续增长，新设计订单和汽车型号发布推动业务强劲增长，预计未来4年每年增长率将超过20% [4] - 汽车市场的数字化和联网化趋势为高通提供长期增长动力，其软硬件结合的解决方案使OEM能够灵活选择，在与英伟达、Mobileye等竞争对手的较量中占据优势 [4] 估值与长期策略 - 高通市盈率为12倍，低于15-18倍的历史平均水平，估值具有吸引力 [5] - 公司通过业务多元化减少对智能手机的依赖，积极布局汽车、物联网、AI PC和数据中心连接等高速增长领域 [5] - 物联网业务要实现2029年140亿美元的营收目标面临挑战，但高通在AI PC等细分市场的领先地位有望推动该业务持续增长 [5] - 高通收购AlphaWave后进入数据中心连接领域，受益于AI基础设施建设，增长潜力巨大 [5]