【环球网科技综合报道】7月16日至20日，第三届中国国际供应链促进博览会在北京举办，高通公司连续三年参展。今年，高通以"不懈创新40年 我们一起 成就人人向前"为主题，集中展示了在5G Advanced（5G-A）、终端侧人工智能（AI）、智能手机、个人电脑（PC）、汽车、扩展现实（XR）、物联网等领 域的前沿技术与合作成果，生动诠释了与生态伙伴共同加速行业数字化转型的愿景。 深耕中国三十年 共推通信技术演进 2025年是高通成立40周年，也是其进入中国30周年。高通全球高级副总裁钱堃表示，高通期待借助链博会平台推动跨行业、跨区域的产业生态协同，未来将 以5G-A与终端侧AI技术为支撑，深化与中国伙伴的合作。期间，高通全球副总裁夏权、侯明娟分别参与展会同期论坛活动。 在移动连接领域，高通与中国通信产业伙伴携手走过30年，完整经历了3G、4G到5G-A的演进。本届链博会上，高通通过"无线关爱"计划，联合中国国际展 览中心集团有限公司、北京联通、天维讯达、美格智能等合作伙伴，为E4场馆提供5G-A万兆网络服务。该网络采用26GHz高频频谱，聚合4个200MHz载波 形成800MHz超大总带宽，可支持多路高清视频直 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予高通“增持”评级 [5][15][228] 报告的核心观点 - 高通是全球领先的无线通信技术公司，手机芯片是核心业务支柱，通过技术自研与收购构筑专利壁垒，将技术高效转化为利润 [1][2] - 智能手机市场弱复苏，IoT和汽车业务有望成为第二增长曲线，但苹果自研基带和关税不确定性会扰动短期业绩 [3][4] - 预测FY2025 - FY2027年归母净利润分别为108亿、115亿、125亿美元，同比增长7%、6%、8%，综合估值给予“增持”评级 [5][14][15] 各部分总结 高通：全球SoC芯片龙头 - 公司是全球领先的无线科技创新者和智能手机SoC芯片龙头，2024年全球半导体厂商收入排名前五，2024Q1 - Q3智能手机SoC芯片出货量全球第二，高端安卓手机芯片市场份额第一 [1][24] - 业务发展历经三个阶段，从无线通信技术服务起家，推出CDMA技术，后转型fabless模式，再到多元化发展至物联网、汽车和生成式AI等领域 [29][30][33] - 主营业务由“芯片 + 专利”双轮驱动，QCT业务是营收支柱，QTL业务是第二大收入来源，QSI业务营收占比较小 [38][43] - 管理层经验丰富，股权结构较分散，与子公司QTI分别经营QTL和QCT业务 [47][48] 端侧AI加速落地，公司积极拥抱端侧AI计算 - 复盘历史，CDMA芯片技术使公司弯道超车竞争对手，调制解调器、GPU、CPU技术共同维持SoC领先地位，强势的专利授权协议巩固优势 [54][55][56] - 端侧/混合AI是生成式AI的未来，具有成本低、可靠性高、隐私性好和个性化程度高等优势，有不同的分布式处理机制 [57][60][64] - 公司的SoC解决方案具有处理器集成优势，NPU性能领先，各处理器异构计算高效，全力支持端侧生成式AI多模态趋势 [66][69][72] - 手机端侧生成式AI应用增加用户“手机依赖”，全球智能手机出货量复苏，骁龙8 Elite性能提升，公司在中高端手机SoC市场占主导地位 [78][80][89] - ARM架构功耗低且可定制，软件生态短板改善，Windows on ARM份额有望扩大；收购NUVIA推出自研Oryon架构助力骁龙X平台；AI PC加速渗透，骁龙X平台获先发优势 [92][99][102] 物联网芯片龙头，持续布局空间计算 - 全球物联网连接市场有翻倍空间，公司是全球物联网芯片龙头，2024年蜂窝物联网芯片市场份额排名第一，收购Sequans加强领导地位 [109][112][118] - 软硬件升级推动XR行业回暖，公司主导XR设备芯片供应，占据全球市场份额8成以上，XR2+Gen2平台算力性能升级 [119][121][126] 汽车智能化持续演进，公司由“座舱”向“智驾”发力 - 汽车智能化使智能座舱对SoC算力需求增加，市场持续增长，公司座舱芯片份额第一，Snapdragon Ride Flex平台支持“舱驾一体” [131][133][143] - 全球ADAS市场规模增长，公司增长率领跑，收购Arriver补齐软件短板，高阶智驾市场份额有望扩大 [148][149][150] 研发与收购并行，构建庞大专利护城河，专利授权成为重要的可持续收入来源 - QSI业务通过高通创投进行战略投资，多家被投公司已完成IPO，公司通过收购补足技术短板，5G相关专利申请全球领先 [155][158][159] - QTL业务是公司第二大收入及利润来源，专利许可计划覆盖范围广，版税收费与产品销售额挂钩，全球手机市场复苏有望使公司受益 [166][170][171] 财务分析 - 营收保持增长，FY25H1核心业务收入均增长；毛利率维持稳定，费用率小幅下降；净利润实现较高增长，净利率保持稳健；存货情况较稳健，应收账款增速较高 [188][190][195] 盈利预测与估值 - 预测FY2025 - FY2027公司收入分别为442亿、454亿、482亿美元，同比增长13%、3%、6%；归母净利润分别为108亿、115亿、125亿美元，同比增长7%、6%、8% [208][214][227] - 选取英特尔、AMD等可比公司进行相对估值，公司PE估值低于可比公司平均水平，PEG估值高于可比公司平均水平 [215][218][221] - 运用FCFF估值法得出合理股价为188.62美元，敏感性±0.5%区间内合理股价范围为160.55 - 227.96美元 [225]

Key Takeaways ARM's chip designs now power AI and IoT beyond mobile devices, expanding its global tech footprint. Apple, Qualcomm and Samsung increasingly depend on ARM for scalable, power-efficient AI integration. ARM shares are up 41% in three months but lag the industry; it trades at a steep forward P/S of 30.92.Arm Holdings (ARM) has long been recognized for its power-efficient chip architecture, a key factor behind its dominance in the mobile computing space. However, its influence now extends well b ...

Key Takeaways QCOM expects 2025 sales to rise 11.8% and EPS to grow 14.6%, while INTC sees a 4.3% drop in revenue. QCOM is expanding in EDGE networking and AI PCs, with strong demand in automotive and premium mobile chips. INTC is growing in AI PCs and 5G with Xeon, but faces revenue headwinds and tougher China-related challenges.Intel Corporation (INTC) and Qualcomm Incorporated (QCOM) are two premier semiconductor firms investing heavily in connectivity and edge computing, with both focusing on AI (arti ...

全球科技与互联网公司市值变化 市值排名前列的公司 - 台积电以11949亿美元市值位居榜首 单日涨幅0.28% [3] - 特斯拉市值10098亿美元 单日上涨1.17% [3] - 甲骨文市值6476亿美元 单日下跌1.89% [3] - 腾讯市值5725亿美元 单日微跌0.14% [3] - 奈飞市值5298亿美元 单日下跌0.44% [3] 显著上涨的公司 - AMD市值2374亿美元 单日大涨1.57% [3] - 美光科技市值1393亿美元 单日上涨1.15% [4] - Arista Networks市值1363亿美元 单日飙升2.15% [4] - SMIC市值607亿美元 单日涨幅达2.07% [6] - Circle Internet Group市值463亿美元 单日暴涨7.67% [7] 显著下跌的公司 - ServiceNow市值1944亿美元 单日重挫3.03% [3] - Adobe市值1541亿美元 单日下跌2.18% [4] - Shopify市值1457亿美元 单日下跌2.65% [4] - AppLovin市值1133亿美元 单日下跌3.24% [5] - Atlassian市值490亿美元 单日暴跌6.52% [7] 其他值得关注的公司 - 阿里巴巴市值2552亿美元 单日微涨0.08% [3] - 小米市值1893亿美元 价格7.35美元 [4] - 英特尔市值1022亿美元 单日下跌1.64% [5] - 京东市值455亿美元 单日下跌0.38% [7] - 台积电股价230.4美元 特斯拉股价313.51美元 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国半导体及半导体资本设备行业 - **公司**：AMD、ADI、AVGO、INTC、NVDA、NXPI、QCOM、TXN、AMAT、LRCX 纪要提到的核心观点和论据 关税相关 - **观点**：特朗普计划自8月1日起对多个国家“所有输美产品”加征新关税，关税问题可能再度引发争议，232半导体关税可能很快出台，需关注关税引发的市场波动 [1][3][4] - **论据**：特朗普向日本、韩国、泰国、马来西亚等国领导人致信告知加征关税计划；4月1日美国商务部启动对半导体进口的232调查，目前结果未出；此前几个月关税问题相对平静，现在可能重新引发市场波动 贸易数据相关 - **观点**：日本和韩国是美国在相关国家中最大的贸易伙伴，美国从日韩进口的主要商品为车辆、机械和电气设备，美国半导体进口规模较大 [2][3] - **论据**：2024年美国从日本进口商品1480亿美元（约占总进口的5%），从韩国进口1320亿美元（约占4%）；车辆、机械和电气设备占美国从日韩进口商品总额的约70%；2024年美国进口半导体集成电路约450亿美元，若包括NAND/SSD和光伏则约820亿美元 投资评级相关 - **AMD（市场表现相符，目标价95美元）**：AI预期高，但核心业务部分疲软，股价仍较贵 [6] - **ADI（市场表现相符，目标价220美元）**：估值显著扩张，股价/盈利可能需增长以匹配估值倍数 [6] - **AVGO（跑赢大盘，目标价295美元）**：2025年AI发展态势强劲，有望延续至2026年，受益于软件、现金配置、出色的利润率和自由现金流 [6] - **INTC（市场表现相符，目标价21美元）**：英特尔的问题凸显 [7] - **NVDA（跑赢大盘，目标价185美元）**：数据中心机会巨大且处于早期，仍有较大上涨空间 [8] - **NXPI（市场表现相符，目标价200美元）**：行业周期性底部可能推迟，复苏速度有待讨论 [9] - **QCOM（跑赢大盘，目标价185美元）**：苹果带来的逆风可能临近但已知，产品组合比以往更强，存在期权价值，股价仍较便宜 [9] - **TXN（市场表现相符，目标价180美元）**：在周期性不确定和投资加速的情况下，德州仪器股价已充分反映价值 [9] - **AMAT（跑赢大盘，目标价210美元）**：看好半导体晶圆制造设备（WFE）的长期增长，应用材料公司有多方面驱动因素，包括SAM增长、服务业务发展和资本回报 [10] - **LRCX（跑赢大盘，目标价95美元）**：公司已走出低谷，2025年业绩表现及估值更具支撑性，NAND升级周期可能开启 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究机构相关**：2024年4月1日，法国兴业银行（SG）和联博基金（AB）完成交易，成立新合资企业，“Bernstein”和“Autonomous”两个研究品牌的研究在全球范围内协同开展 [54] - **估值和风险披露**：研究报告涵盖多家公司，估值方法、风险及其他公司披露信息可访问https://bernstein - autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action 或联系合规总监 [55][56] - **评级定义**：Bernstein品牌和Autonomous品牌对股票评级有不同的定义和基准，推荐基于12个月时间跨度 [57][61][65] - **利益冲突相关**：分析师Stacy A. Rasgon持有多种加密货币多头头寸；Bernstein Autonomous LLP或BSG France SA对部分公司有一定比例的普通股净多头或空头头寸；AB及其关联方对部分公司持股超1%；Bernstein及其关联方与部分公司存在业务往来和利益关系 [69][71][72] - **市场做市相关**：Bernstein部分关联方在多家公司的股票和债券证券中担任做市商或流动性提供者 [73] - **报告分发相关**：报告在不同国家和地区由不同实体分发，且对不同类型投资者有不同要求和限制 [82][84][86][90][91][95]

Wear OS智能手表芯片现状 - Wear OS智能手表近年发展停滞 自2022年Snapdragon W5/+ Gen 1发布后高通未再更新平台 仅三星持续开发可穿戴芯片[1] - 谷歌智能手表连续三年使用同一套高通平台 下一代芯片传闻长期缺乏细节[1] 高通可穿戴芯片历史问题 - 可穿戴芯片多基于智能手机芯片修改 部分参考设计直接使用未改动的手机芯片[2] - 芯片优化集中在传感器集线器和无线通信 缺乏完全定制的可穿戴设计方案[2] - 协处理器采用现成IP组合 例如W5+ Gen 1的QCC5100整合Arm Ethos ML核/Cadence HiFi 5 DSP/Think Silicon GPU[2] 新一代芯片SW6100技术突破 - 代号Aspen的SW6100基于台积电工艺制造 能效优于三星工艺[3] - 内存控制器升级至LPDDR5X（前代仅LPDDR4） 预计提升续航[3] - CPU架构升级为1×Cortex-A78+4×Cortex-A55 前代仍在使用2012年的Cortex-A53[4] - 架构与三星Exynos W1000相同 反映行业技术趋同[4] 技术路线与市场预期 - 高通与谷歌合作的RISC-V项目可能搁置 SW6100采用Arm架构显示RISC-V生态尚不成熟[4] - 芯片若顺利量产 预计2026年应用于Wear OS设备[5]

核心观点 - 三星选择高通骁龙8 Elite移动平台用于Galaxy Z Fold7设备 凸显高通在高端智能手机芯片市场的技术领先地位[1] - 高通QCT部门收入同比增长18%至94.7亿美元 预计2025年手机芯片收入将达277亿美元 同比增长11.3%[3] - 公司面临联发科 博通等竞争对手压力 苹果转向自研芯片也对其收入增长构成挑战[4][5] - 高通股价过去一年下跌20.2% 表现显著逊于行业18.1%的涨幅 当前市盈率13.51倍低于行业33.07倍[6][8] 技术优势 - 骁龙8 Elite搭载Oryon CPU和Hexagon NPU 提供强大AI性能 支持设备端多模态生成式AI[1] - 芯片在图形处理 游戏 摄像 显示等高端功能方面具有领先优势 已被小米 华硕 荣耀 一加等厂商采用[2] - 中端市场骁龙7 Gen 4芯片也获得荣耀和vivo采用[3] 财务表现 - QCT部门收入从上年同期的80.3亿美元增至94.7亿美元[3] - 2025年每股收益预期下调0.17%至11.71美元 2026年预期下调2.23%至11.82美元[9] 竞争格局 - 联发科和瑞芯微在中端手机芯片市场对高通形成价格竞争[4] - 苹果在iPhone 16e中使用自研C1调制解调器 iPad Pro采用M4 Ultra芯片 减少对高通依赖[4] - 博通凭借与OEM厂商的紧密合作 在射频组件市场占据优势地位[5]

7 月 4 日，IT之家查询高通官网发现，骁龙 8 Gen 3 处理器产品页面新增了两个版本，包括 SM8650-Q-AB 和 SM8650-Q-AA 。 对 此 ， 博 主 @ 肥 威 表 示 ， 新 SKU 的 Q 就 是 " 砍 核 " 的 意 思 ， 从 之 前 的 1+5+2 八 核 改 成 了 1+4+1 六核 。 骁龙 8 Gen 3 领先版最高频率可达 3.4GHz，而标准版最高为 3.3GHz。高通官网显示，骁龙 8 Gen 3 还有 3.0GHz 版本 ，预计就是新增的两个版本。 ...

全球科技与互联网公司市值变化 市值排名前列公司 - 台积电以11818亿美元市值位居榜首 但单日下跌057%至22786美元[3] - 特斯拉市值9592亿美元 单日上涨132%至29781美元[3] - 甲骨文市值6586亿美元 单日上涨096%至2345美元[3] - 腾讯市值5805亿美元 单日微涨019%至6398美元[3] 显著上涨公司 - 英特尔单日暴涨723% 市值达1028亿美元[5] - 联发科(Media Tek)单日上涨591% 市值737亿美元[6] - CoreWeave单日上涨517% 市值766亿美元[6] - 新思科技(SYNOPSYS)单日上涨279% 市值855亿美元[5] - 美光科技单日上涨375% 市值1392亿美元[4] 显著下跌公司 - FICO单日暴跌891% 市值455亿美元[7] - Shopify单日下跌358% 市值6191亿美元[4] - Robinhood单日下跌234% 市值824亿美元[6] - Block单日下跌226% 市值426亿美元[7] - 台积电单日下跌057% 市值11818亿美元[3] 中概股表现 - 阿里巴巴单日上涨162% 市值2576亿美元[3] - 京东单日上涨212% 市值471亿美元[7] - 美团单日上涨057% 市值945亿美元[5] - 网易市值843亿美元 无单日涨跌幅数据[6] - 中芯国际(SMIC)单日下跌12% 市值285亿美元[7] 芯片与半导体公司 - ASML阿斯麦单日上涨115% 市值3122亿美元[3] - AMD单日上涨224% 市值2234亿美元[3] - 应用材料单日上涨221% 市值1564亿美元[4] - 拉姆研究单日上涨172% 市值1276亿美元[4] - 东京电子(TEL)单日上涨092% 市值842亿美元[6] 云计算与软件公司 - 赛富时单日上涨143% 市值2616亿美元[3] - ServiceNow市值2144亿美元 但单日下跌116%[3] - Snowflake单日下跌101% 市值753亿美元[6] - Datadog单日上涨425% 市值526亿美元[7] - 甲骨文单日上涨096% 市值6586亿美元[3]