白银价格表现 - 伦敦银现货6月月度涨幅达11.4%，创2012年3月以来新高，上半年表现远超伦敦金现货的2.58%涨幅 [1] - 5月至6月19日，伦敦银现货月度涨幅从1.13%加速至11.4%，同期伦敦金涨幅仅0.01%和2.58%，表明白银补涨集中在6月 [7] - 金银比从100以上高位回落至92，但仍高于58的历史均值，显示白银估值修复空间仍存 [6][7][10] 上涨驱动因素 - 工业需求复苏预期推动白银上涨，6月铜、原油、黑色系等大宗商品普涨，布伦特原油涨幅超22% [3][8] - 白银兼具金融和工业属性，全球白银ETF持仓增长，iShares Silver Trust持仓5月21日至6月19日增加708.1吨至14763吨 [9] - 套利交易推动金银比修复，历史上金银比超100表明白银被严重低估 [6][7] 白银上市公司表现 - 湖南白银股价6月累计上涨14%，但3.91元/股仍处近十年低位，与创13年新高的银价背离 [4][12] - 湖南白银2024年白银产品毛利率仅4.92%，虽提升3个百分点但利润率微薄，因原料成本同步上涨64.21% [13] - 公司股本从2014年2.29亿股膨胀至28.2亿股，每股收益被摊薄，当前估值超60倍 [14] - 机构参与度低，一季度仅5家基金持股222.7万股，无机构调研记录 [14] 行业结构性特点 - 白银从"贵金属配角"向"工业金属主角"转型，但A股纯白银标的稀缺，湖南白银是少数收入占比过半的公司 [4][8] - 冶炼企业盈利受原料成本制约，山东黄金等案例显示商品涨价未必带动利润率提升 [13] - 其他涉银公司如兴业银锡、豫光金铅等业务占比低，对盈利影响有限 [14]