公司概况 - 滴灌通是一家成立于2021年8月的金融科技公司，由港交所前行政总裁李小加联合创办，专注于为餐饮、零售、服务等线下小微企业提供创新融资服务 [1][2] - 公司在成立后迅速完成多轮融资，包括2021年11月5000万美元A轮融资、2022年3月7000万美元B轮融资和2023年8月4.58亿美元C轮融资，估值飙升至17亿美元（约120亿元人民币） [1] - 公司在成立不到4年时间内即向港交所提交IPO申请，创造了快速上市的纪录 [1][2] 商业模式 - 滴灌通采用创新的"现金流分成合约（DRC）"模式，既非传统借贷也非股权投资，而是与小微企业签订合同，约定每日从营业额中抽取一定比例（5%-15%）直至收回投资本金加利润 [3][14] - 该模式不要求小微企业偿还本金或支付固定利息，若企业经营失败，公司无法收回剩余投资本金但不产生额外债务追偿 [15][16] - 公司依赖数字化支付系统（ARM）监控小店流水以确保收入分成的执行，通过自研的"Micro Star"系统实现全流程数字化风控 [4][19] 投资表现 - 截至2023年9月底，公司已投资超10000家门店，管理的MCLF基金和MCLFF基金在2022-2024年期间年化回报率表现如下： - MCLF基金：2022年8-12月年化18.11%，2023年全年12.10%，2024年1-7月0.51% [9][30] - MCLFF基金各份额类：同期年化回报率在8.42%-27.17%之间，如Class C份额2022年8-12月年化27.17%，但2024年1-7月转负至-1.51% [10][31] - 投资组合高度分散，截至2025年4月，MCLF已投资超10000个现金流项目，单个投资标的价值不超过公司净资产的20% [12] 投资策略 - 公司重点投资"可数字化追踪现金流"的场景，包括消费零售连锁的线下门店、线上电商店铺、电动汽车充电站等 [11] - 偏好现金流稳定且交易频次高的业态，如餐饮、便利店等，便于通过每日分成实现投资回报 [11] - 以大中华区为核心，辐射东南亚，优先选择商业生态成熟、电子支付渗透率高的地区，如中国内地、中国香港、新加坡等 [13] 市场争议 - 市场对公司的商业模式存在争议，主要质疑点包括：风控与可持续性、是否属于"高利贷"或"升级版P2P"、小微企业死亡风险大、资金链压力和道德风险 [5][6][7] - 加华资本创始人宋向前公开质疑其商业模式，称其本质上是一种"升级版P2P"甚至是"高利贷" [4] - 市场担忧现金交易、刷单等行为可能导致数据失真，影响风控效果 [4] 行业前景 - 根据Frost & Sullivan数据，2024年全球现金流投资市场规模约5149.4亿美元，预计2029年增至8020.9亿美元（CAGR 9.3%），中国市场同期从1041.9亿美元增至1576.7亿美元（CAGR 8.6%） [33] - 传统金融机构因风险偏好高不愿为小微门店提供无抵押融资，滴灌通的现金流分成模式填补了这一空白 [33] - 但小微企业生存的脆弱性仍是主要风险，若经济下行导致大量小微企业倒闭，现金流分成将中断 [34]