行业规模与增长 - 2023年我国医美终端规模逾2300亿元 预计2024~27年CAGR为10%~15% [1] - 注射类规模占比约1/4 未来5年CAGR预计达20%~30% [1] - 每千人医美诊疗次数韩国/日本/中国分别为91次(2019)/71次(2023E)/34次(2023E) 显示中国市场仍有较大成长空间 [1] 产品发展趋势 - 注射类产品受益于品类供给丰富和消费者认可 增速有望快于行业整体 [1] - 产品竞争格局将呈U型演变：早期集中度高→中期分散→后期集中度再次提升 [2] - 非透明质酸材料批文数量有限 其中玻尿酸批文超80张 其他品类批文有限 新品获批后仍存机遇 [2] 企业竞争格局 - 医美行业具备"有限创新"特征 运营能力成为关键竞争要素 [2] - 头部企业依靠先发优势积淀运营能力 有望保持领先地位 [2][3] - 某龙头企业2017年建立医生培训体系 截至2023年末覆盖医美机构约7000家 [3] 投资机会 - 产品端关注肉毒/再生/PDRN等新品进展 肉毒素已获批6款 占注射类疗程量33% [2] - 水光针需求旺盛 复合型玻尿酸/重组胶原蛋白等新材料已享受红利 [2] - 运营端看好具备综合能力的成熟企业 龙头企业运营能力在国内领先 [3]