6月LPR维持不变 - 6月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，此前5月两品种LPR均下调10个基点 [1] - 政策利率持稳导致LPR定价基础未变，市场对本月LPR不变已有预期 [1][2] - 7天期逆回购利率作为新货币政策框架下的主要政策利率，成为LPR定价锚，强化利率传导协同 [3] 银行息差压力制约LPR下调 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史低点，较上年四季度收窄9个基点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下降11、5、1、15个基点 [4] - 存款定期化长期化趋势加剧，存款成本下降幅度受限，叠加贷款利率低位运行，银行资负两端持续承压 [5][6] - 部分优质客户中长期贷款利率已低于LPR，若LPR下调可能引发定价倒挂 [6] 下半年LPR仍有下调空间 - 外部环境不确定性可能在下半年显现，央行或继续降息并带动LPR下调，以降低实体经济融资成本 [7] - 5年期以上LPR可能单独下调，推动居民房贷利率更大幅度下降，扭转楼市预期 [7] - 增量政策窗口可能移至8月后或四季度，需结合财政加力及非息成本压降情况 [8] 政策导向调整 - 后续政策可能从"推动融资成本下降"转向"推动社会综合融资成本下降"，更关注非息成本压降和利率传导 [9]