本文数据及模型请联系：孙潇雅/王彬宇 摘要 为什么当前阶段看好敏实？ 核心结论：产能扩张收尾资本开支下行，经营杠杆释放带动盈利拐点向上，ROE、毛利率同步改善。后 续增量最大业务系电池盒，受益欧洲新能源销量拐点，机器人深度布局四大产品线。 1、复盘【资本开支-收入-利润三重拐点】 （转自：新能源前沿战队） 资本开支：21-23年除去维护性capex，每年额外20亿资本开支，23年停止分红估值下杀，资本开支拐点 是24年，额外资本开支只有4亿，为第一个拐点。 收入和利润拐点：24年同期收入增速13%，毛利率向上改善，且ROE开始回升（通过净利率和资产周转 率双升实现），为第二个拐点。 2、海外深度一体化，成为【真正享受全球化】的公司 公司系最早一批出海的中国零部件，在全球14个国家拥有77家工厂，欧洲、北美本土化经验丰富，公司 文化深入人心。中心+卫星工厂的模式使得交付稳定的同时盈利水平与国内接近。 后续收入最大的增量电池托盘，1）格局进入收官战，当年很多小厂深度亏损后不再愿意投入；2）欧洲 产能（出海产能）成为重要壁垒。 目前电池托盘收入占比23%，毛利率从21年的10.7%增加至24年的21.4%，未来有望 ...