评级结论 - 公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定 [1] - 作为国有三大航空公司之一，行业地位显著，持续优化机队结构，并得到政府及股东多方面支持 [1] - 期间费用对利润侵蚀严重，持续亏损，在建项目规模较大，未来将继续购买飞机和发动机，存在资本支出压力 [1] 财务表现 - 2024年营业收入1,321.20亿元，同比增长16.16% [1] - 2024年净利润-47.98亿元，同比减亏44.16% [1] - 2024年经营性净现金流373.14亿元，同比增长40.42% [1] - 资产负债率85.03%，较2023年下降0.38个百分点 [1] 机队与运力 - 2024年机队规模804架，平均机龄9.2年 [16] - 2025-2027年计划引进飞机189架，退出76架 [20] - 未来3年飞机及发动机资本开支总额约644.45亿元 [19] 行业环境 - 2024年民航业运输总周转量1,485.2亿吨公里，同比增长25% [14] - 形成以三大国有航司为主的竞争格局，行业集中度高 [12] - 政策推动国际航线恢复，力争2025年国际航班恢复至疫情前90%以上 [13] 政府支持 - 2022-2024年获得政府补助分别为32.53亿元、50.02亿元和55.05亿元 [32] - 2023-2024年向控股股东发行永续债250亿元 [31] - 2022年非公开发行A股募资149.98亿元 [31]