公司研发与市场地位 - 公司在6月19日举办年度投资者日 展示出令人印象深刻的研发进展和领先市场地位 [1] - 持续投资下一代技术 包括高光学变焦 OIS 智能驾驶 XR和机器人 [1] - 过去3个月股价跑输恒生指数24.5% 主要受关税战 手机镜头/模组出货疲软及XR热度减退影响 [1] 智能手机业务 - 管理层下调2025年全球和中国智能手机出货量增速至0.2%和2.2% 反映宏观和关税挑战 [2] - 摄像头模组采购价值同比增长7.1% 由微型化/超薄设计趋势及用户高性能视频需求驱动 [2] - 高端摄像头产品结构改善将抵消出货量疲软 维持2025年上半年利润率复苏趋势 [2] 汽车业务 - 2024年累计出货混合ADAS车载镜头超4100万颗 [3] - 激光雷达领域获得2024-25年总合同价值超15亿元人民币 将在3-5年内确认 [3] - 投影大灯市场份额预计从2024年18%提升至2026年30% [3] - 新获得3个PGU量产项目和5个以上无玻璃自由曲面镜解决方案指定项目 [3] XR业务 - 公司在XR领域建立从零件到模组到ODM的完整领先解决方案 [4] - XR模组出货量排名第一 [4] - AR玻璃当前主要瓶颈为SiC光波导成本 预计成本下降后将受益于市场爆发 [4] 机器人业务 - 公司在非人形机器人领域采取务实策略 已在扫地机器人 割草机器人 送餐机器人和清洁机器人市场取得份额第一 [5] - 凭借视觉 光学和智能制造领域专长 有望成为人形机器人领域关键参与者 [5] 估值与展望 - 维持2025/26/27年EPS预测基本不变 基于高端摄像头产品结构改善 [6] - 目标价上调至90港元 基于22倍2026年预期EPS [6]