行业生态与竞争格局 - 2024H2以来现制茶饮行业价格战趋缓 市场延续头部集中趋势 2025年品牌端推新价格缓步上涨 [1] - 2025年4月京东入局外卖行业启动百亿补贴计划 美团、饿了么相继跟进 茶饮行业因出餐稳定、客单低、消费频次高充分受益 [1] - 尽管6月外卖补贴趋于正常化 但品牌端受益于高频曝光与有效消费者触达 后续长尾效应明显 [1] 供应链与加盟体系 - 公司实现全国31个省供应链全覆盖 配套25个仓储中心和300+辆三温配送车 通过三方冷链实现"当日达" [1] - 全国化布局战略特征为"前难后易" 前期完成网络铺设后 后续门店加密边际成本更低 规模效应将持续体现 [1] - 截至2024年底加盟门店数量为8382家 坚持"与加盟商共生" 将效率提升、成本优化成果反哺加盟商 [1] - 控制合理开店节奏 稳定公司毛利结构的同时增厚门店盈利能力 实现良性增长 [1] 产品创新与市场拓展 - 产品矩阵由经典产品+季节性产品+区域性产品构成 强创新力与跟随爆品策略下可做到月月有爆品、周周上新品 [1] - 6月两款荔枝系列新品上架五天销量突破200万杯 [1] - 2023年启动海外市场拓展 构建"国际供应链+当地采购"模式 已进入8个国家地区（包括澳洲、韩国、新加坡等） [2] - 韩国已取得特许经营资质 海外门店基本实现盈利且投资回报期快于国内 未来三年加快海外开店速度 [2] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司受舆情影响 加大营销费投力度助力品牌修复 叠加门店补偿与上市费用影响 经营表现承压 [2] - 目前舆情影响逐渐消退 市场对公司供应链优势仍存在明显预期差 [2] - 供应链网络全覆盖保障下 2025年门店数量与单店表现稳步修复 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0 68/0 86/1 12元 当前股价对应PE分别为13/10/8倍 [2]