宏观环境 - 美联储6月按兵不动，连续四次会议暂停降息，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加 [1] - 地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制了市场风险偏好 [1] 供应情况 - 上周国内TC报价为-43.80美元/吨，仍处历史低位，显示矿石供应紧张 [1] - 预测2025年全球铜冶炼产能利用率或跌破80%，中国炼厂面临减产压力 [1] - 虽冶炼亏损，但国内减产意愿有限，间接支撑铜精矿报价 [1] - 预计6月国内电解铜产量环比降0.72万吨，降幅0.63%，同比增12.61万吨，升幅12.55% [1] - 1-6月累计产量预计同比增67.09万吨，升幅11.34% [1] 需求情况 - 因铜价处于阶段高位，下游采购意愿不足，开工率放缓，拿货积极性低 [1] - 终端电线电缆有韧性，但家电排产缩水，高温阶段房地产形成拖累 [1] - 近期基本面变化不大，总体供应偏紧，淡季需求有边际走弱预期 [1] 库存情况 - 上周LME库存持续下降，纽约期货库存升至20万吨以上，再创近年新高 [1] - 机构赌美国对铜产品进口加征关税预期未减 [1] - 国内社会库存小幅反弹，期货库存回落 [1] 市场观点与策略 - 铜矿TC维持深度负值，虽精铜矿港口库存增加，但国内冶炼费负值未现拐点，冶炼厂下半年或受影响，支撑铜价底部空间 [1] - 下游需求因铜价高而走弱，基本面总体供应偏紧，淡季需求有走弱预期，短期有调整压力，但下跌空间有限 [1] - 中线仍建议逢低买入做多，沪铜2508参考支撑位76000元/吨 [1]