核心观点 - 泛消费产业中景气分化趋势持续，大众消费与政商消费表现分层，围绕新人群、新业态、新渠道布局新产品、拥抱新消费的企业不断脱颖而出，传统食饮行业的头部企业也在夯实内功、积极求变 [1] - 食品饮料行业核心主线仍是追逐结构景气的契机，包括零食&软饮赛道，关注白酒&餐饮链景气修复的节奏 [1] 核心主线：追逐结构景气 - 近年来消费者习惯变化及多元化渠道涌现，质价比、健康化、情绪消费等特征成为高增长的代名词，大包装饮料、无糖茶、养生水、魔芋、鹌鹑蛋等品类凸显爆发力 [2] - 渠道端顺应消费多元化、分级化、高效率趋势，线上新媒体电商、线下到店到家、会员商超、量贩零食等新兴渠道逐步崛起，为品类创新能力强的公司提供快速成长通道 [2] - 持续看好魔芋品类成长空间，推荐盐津铺子、卫龙美味，其次是软饮料中的东鹏饮料、农夫山泉、百润股份，大单品全国化持续推进，第二曲线有望超预期放量 [2] 白酒板块 - 中期维度外部风险事件对于板块基本面影响有望环比趋缓，自上而下稳增长相关政策有望持续落地、修复BC端消费情绪&消费力 [2] - 产业层面持续磨底，建议关注旺季动销情况以印证景气度变化节奏，整体板块已处于估值低位、安全边际相对不错 [2] - 配置方向：1)价稳&护城河夯实的高端酒(贵州茅台等)，渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头 2)顺周期潜在催化弹性标的(泛全国化名酒古井贡酒等) [2] 餐饮链板块 - 外部因素不确定背景下促内需势在必行，从社零数据窥见前期政策逐步起效，中高端餐饮需求与宴请、聚餐等场景挂钩，预计存在一定滞后性 [3] - 大众餐饮层面，随着相关政策刺激、消费信心修复，以及行业竞争加剧调整后，价格步入合理区间，终端消费能力和意愿同步提升，预计下半年需求有望持续改善 [3] - 板块景气度改善有望率先提振估值水平，同步叠加EPS上修，投资回报率更为丰厚，关注啤酒、速冻、调味品板块低估值个股，如燕京啤酒、安琪酵母、颐海国际等 [3]