全球不确定性因素 - 特朗普政府宣布加征关税并给予90天缓冲期 以色列-伊朗战争爆发 将全球不确定性推升至数十年来高点 [1] - 7月9日关税缓冲期结束 美国进口关税可能从10%翻倍 仅英国签署贸易协议但未解决钢铁出口关税问题 美欧 美日谈判陷入僵局 [8] - 美国商务部即将完成对半导体 药品 铜材 飞机等商品的调查 市场预期将加征关税或实施进口限制 [8] 财政与通胀影响 - 参议院拟于7月投票特朗普政府预算案 未来十年新增3.3万亿美元债务 财政前景恶化导致美元和美国国债安全神话松动 [8] - 现行关税未来12个月或推升美国通胀0.9个百分点 若缓冲期结束未达成协议 关税恢复更高水平将再添0.7个百分点 [11] - 预算案对通胀影响微乎其微约0.1个百分点 油价涨至80美元/桶影响相当 除非油价持续维持在100美元高位 [11] - 所有风险叠加包括油价暴涨20% 美国未来一年通胀可能跃升2个百分点 远超英国和欧元区受影响程度 [11] 市场反应与潜在风险 - 美股较宏观经济基本面合理水平溢价15% 过去十年类似偏离往往意味着标普500指数未来三个月平均7%的回调 [13][14] - 欧元区和英国股市与基本面偏离较小 均值回归幅度料将更温和 [14] - 若多数不确定性朝负面方向发展 导致美国通胀高企或增长失速 当前美股韧性将面临严峻考验 [16]