股价与产品价格下跌 - 泡泡玛特股价于6月20日收报239.6港元，单日下跌3.62%，较历史高点283.4港元下跌14.46%，市值蒸发约380亿港元 [2] - 旗舰产品Labubu 3.0系列隐藏款"本我"三日成交均价跌至2547.84元，跌幅达45%，非隐藏款"爱"成交均价跌至206.83元，暴跌54% [6] - 产品价格下跌主要因官方大规模补货导致供应急剧增加，二级市场价格迅速跳水 [5] 做空活动与估值水平 - 做空规模从4月初143.8万股激增至6月17日369.2万股，增幅达157%，3月26日做空数据达895.46万股，远高于2024年100万股水平 [10] - 截至6月20日，泡泡玛特市盈率达95.34倍，在港股非必须消费品板块中排名第17，高于老铺黄金89.23倍、周大福21.54倍和美团18倍 [12] - 机构认为估值过高，市净率近30倍，市盈率近100倍被描述为"非常非常罕见"，存在明显泡沫 [14] 市场情绪与IP周期性风险 - Labubu搜索热度6月较5月翻倍，衍生租赁玩法成交量增近10倍，但价差拉大，高端款拍卖达108万元，低端仿品售价仅29.9元 [15] - IP经济存在周期性，出圈可能导致核心粉丝流失，授权协议期限通常1-4年，且依赖与授权方关系，需持续推出新IP平衡风险 [17] - IP缺乏精神内涵与情感连接，易受潮流影响，假货泛滥可能加速用户流失 [18] 财务表现与IP贡献 - 2024年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [16] - THE MONSTERS IP营收30.4亿元，同比增长726.6%，MOLLY IP营收20.9亿元，同比增长105.2%，四大IP营收均破10亿元 [16] - 2025年一季度整体收入同比增长165%至170%，其中国内增95%至100%，海外增475%至480% [17]