宏观经济表现 - 一季度经济同比增长5.4%，上半年经济增速预计在5%以上，大概率在5.2%左右 [1][2][4] - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创2024年以来月度新高，前5个月累计增速5% [1][2][3] - 前5个月进出口累计同比增速1.3%，其中出口累计增长6%，受非美出口增长和"抢出口"效应驱动 [2][4] 消费驱动因素 - 以旧换新政策带动消费增长，2024年中央和地方安排资金1700亿元，拉动社零增速超1个百分点 [3] - 前5个月家具、通讯、家电零售额增速均超20%，2025年以旧换新资金预计3300亿元，可拉动社零增速0.7个百分点 [3] - 消费券政策杠杆倍数约3倍，假设2024年发放1000亿元，预计额外拉动社零增长0.7个百分点 [3] - 服务消费占居民消费支出比重达46.1%，北京超70%，但受准入限制和价格管制制约 [6] 投资与生产性服务业 - 地方债靠前发行和"两重"项目带动相关投资 [2] - 生产性服务业占GDP比重从27%升至31%，是GDP增长极和独角兽主要板块 [5] - 建议"十五五"期间重点发展生产性服务业，培育专精特新中小企业、产业互联网企业等 [5] 政策建议与改革方向 - 下半年需拓展以旧换新政策至服务消费，促进房地产市场止跌回稳 [5] - 推动财税体制改革，提升地方政府扩大消费积极性，改变重投资轻消费模式 [7] - 农业转移人口市民化可释放消费潜力，需激励地方政府提供基本公共服务 [7] - 货币政策方面，降低存款准备金率仍有空间，需稳定资产价格并丰富政策工具 [7] 外部环境与挑战 - 中美关税暂停90天窗口期内出口或维持稳定增长，但后期政策不确定性仍存 [4] - 内需不足问题突出，需扩大有效需求，尤其需解决房地产市场和资本市场稳定性 [4][5]