文章核心观点 公司公布了位于加拿大安大略省的Island Gold矿区运营的基础情景矿山寿命计划（Base Case LOM Plan），该计划整合了Island Gold和Magino，有望成为加拿大最大、成本最低、最盈利的金矿之一，预计2025年第四季度发布的扩张研究将展示其显著的上行潜力 [1][3]。 基础情景矿山寿命计划亮点 - 平均年黄金产量：2026年起的前12年平均每年41.1万盎司，较2025年生产指导中点增长43% [4] - 低成本结构：前12年（2026+）平均矿山现场全维持成本（mine - site AISC）为每盎司915美元，较2025年指导中点下降19% [4] - 长寿命运营：由庞大且不断增长的矿产储量基础支撑 [4] - 显著上行潜力：预计在2025年第四季度的扩张研究中详细阐述 [4] - 低资本强度 [5] - 有吸引力的基础情景经济：具有显著上行空间 [5] - 第三阶段+扩张：预计在2026年下半年完成 [5] - 低且不断降低的温室气体排放强度：每盎司温室气体排放量较已低于行业平均57%的水平再降低29% [5] - 完全自筹资金增长：2026年预计自由现金流显著增长，Island Gold矿区有望在当前金价下自筹剩余增长资本 [6] - 20年矿产储量寿命内平均年产量：30.6万盎司 [7] - 矿产储量增加：更新后的证实和可能矿产储量总计8860万吨，含金量630万盎司，较2024年底增长48% [7][12] - 经济分析：假设长期金价2400美元/盎司和美元/加元汇率0.75:1，税后净现值（5%）为45亿美元；当前金价约3300美元/盎司时，税后净现值（5%）为67亿美元 [7] 矿产储量和资源 - 总矿产储量：更新后的证实和可能矿产储量总计8860万吨，含金量630万盎司，较2024年底增长48% [12] - Island Gold矿产储量：增加80%至410万盎司，得益于矿产资源转换 [13] - 矿产资源转换率：Island Gold的矿产资源转换为储量的比率持续平均超过90% [16] - 未纳入计划的矿产资源：Island Gold和Magino的矿产资源未纳入基础情景矿山寿命计划，代表潜在上行空间 [15] 经济分析 - 税后净现值（5%）：假设长期金价2400美元/盎司和美元/加元汇率0.75:1，为45亿美元；当前金价约3300美元/盎司时，为67亿美元 [7] - 敏感性分析：项目经济对金属价格假设和投入成本敏感 [23] 矿山运营 - 运营整合：Island Gold地下矿和Magino露天矿将利用Magino集中式磨坊和尾矿管理设施 [24] - 第三阶段+扩张：预计2026年下半年完成，将使地下采矿率提高一倍至2400吨/日，降低成本并提高产量 [26][27] - 温室气体排放强度降低：预计较行业平均水平低70% [40] - 关键项目进展：竖井地表基础设施基本完成，竖井开发完成92%，膏体厂建设完成71%，115kV电力线项目预计2026年年中完成 [42] 磨坊和尾矿 - Magino磨坊设计：包括破碎回路、半自磨机、球磨机等，预计2026年第三季度扩建至12400吨/日 [44][48][49] - 尾矿管理：Magino现有尾矿管理设施预计有足够容量，基础情景矿山寿命计划需要8100万吨容量 [50] 运营成本 - 总成本：预计矿山寿命内总现金成本平均每盎司699美元，矿山现场全维持成本每盎司1003美元 [51] - 成本降低：2026年后前12年，总现金成本平均每盎司581美元，矿山现场全维持成本平均每盎司915美元，较2025年指导中点分别下降23%和19% [51] 资本成本 - 增长资本：估计为4.53亿美元，大部分将在未来两年支出 [7][60] - 维持资本：预计矿山寿命内总计18.08亿美元，每盎司304美元 [7] - 总资本：预计矿山寿命内总计22.61亿美元，每盎司380美元 [68] - 全成本：预计每盎司1079美元 [67] 税收 - 税收情况：当前金价约3300美元/盎司时，预计2026年前无需支付重大税款；长期金价2400美元/盎司和美元/加元汇率0.75:1时，预计支付约22亿美元联邦、省级所得税和安大略省采矿税，有效税率约25% [69] 许可 - 关键许可：Island Gold矿区当前运营所需关键许可齐全，进一步扩张需正常许可 [70] 基础情景矿山寿命计划上行潜力 - 扩张研究：预计2025年第四季度发布，将展示有吸引力的经济和显著上行空间 [73] - 潜在扩张：包括磨坊扩建至18000 - 20000吨/日，增加采矿和加工率，转换和纳入大量矿产资源 [77] - 勘探潜力：Island Gold矿区具有显著勘探潜力，包括区域目标和现有矿山的扩展潜力 [77]