销售毛利率 - 国内"玻尿酸三巨头"毛利率整体维持在70%以上，爱美客2024年销售毛利率达95%，华熙生物和昊海生科2024年销售毛利率分别为74.07%和69.52% [1] - 玻尿酸市场竞争加剧和市场红利消退导致华熙生物和昊海生科销售毛利率呈现逐步下降趋势 [1] 昊海生科业务发展 - 公司通过近20起投资并购布局透明质酸钠、几丁糖等原料业务以及眼科、医美等领域 [2] - 2024年医疗美容与创面护理业务营收占比44.28%，达11.95亿元，同比增长13.06%，2020至2024年CAGR为49.07% [5] - 已形成医疗美容与创面护理、眼科、骨科以及防粘连及止血四大业务板块 [5] 华熙生物业务布局 - 从原料供应向医疗终端、功能性护肤品及功能性食品延伸，形成"四轮驱动"模式 [7] - 2024年功能性护肤品销售额达25.69亿元，占营收总额47.84%，超越原料业务（23.02%）和医疗终端业务（26.82%） [7] 爱美客业务聚焦 - 主业持续聚焦医美领域，2024年注射类产品收入占比接近98% [8] - 溶液类注射产品2024年销售额17.44亿元，占总收入57.63%，凝胶类注射产品销售额12.16亿元，占比40.19% [8]