高盛对中国股票市场的观点 - 维持对中国股票的超配态度 认为其在亚太区域具备吸引力 MSCI中国指数估值在11 6倍至11 7倍区间 当前盈利增长预期为9% 明年的盈利增长预期为10% [1][4] - 中国股票市场上涨的主要驱动力是盈利 [4] 中国经济表现与政策预期 - 一季度中国GDP增速达5 4% 高于预期 预计二季度GDP增速约为5% 上半年整体增速有望达5 2%左右 [2] - 中国经济表现出较强韧性 大规模刺激政策出台的概率偏低 预计下半年有进一步宽松政策出台 政策在消费和投资端将有所加码 [2] - 2025年四季度将有一次降准和一次降息 房地产收储 城中村改造等将成为去库存的重要手段 [2] 汇率与出口展望 - 当前美元处于结构性高估状态 预计未来12个月美元兑欧元贬值8%~10% 兑日元贬值7%~8% 人民币兑美元则有望小幅升值 [2] - 三季度和四季度出口增速可能一定程度放缓 需要政策加大对冲力度 [2] 房地产与行业转型 - 当前新增住房需求已筑底 房地产正从增量市场向存量市场过渡 一 二线城市房价或企稳 三 四线城市因高库存和人口外流压力较大 调整周期将更长 [2] 中东冲突对中国经济的影响 - 中东冲突带来的不确定性对中国的影响可控 原油价格可能影响中国的生产者价格指数 PPI 但大宗商品价格小幅上行有助于改善PPI预期 [3] 民营企业与投资机会 - 重点推荐民营企业龙头 监管环境已处于实质性宽松状态 如《民营经济促进法》出台 民营企业龙头ROE和营收增长改善 行业集中度提升带来龙头企业的竞争优势 [4] - 大型企业在AI 出海等新趋势中具有更强的执行力 高盛推出中国民营企业十杰 包括腾讯 阿里巴巴 小米 比亚迪 美团 网易 美的 恒瑞医药 携程和安踏体育 [4] 资金流向与市场配置 - 对冲基金在2025年初AI热潮推动下快速加仓中国市场 3月仓位一度接近最近五年的中位数 4月因中美关税紧张升级 地缘政治不确定性上升 对冲基金开始整体去风险敞口 中国市场出现一定的资金流出 [4] - 主动型资金调整幅度较小 2025年初A股市场的结构性行情和中概股的回暖吸引部分主动型资金回流 3月达到近五年中位数水平 4月至5月则维持相对稳定 [5] - 截至4月底 配置亚洲 日本除外 的基金对中国市场的整体持仓处于66%的历史百分位 配置全球新兴市场的基金对中国市场的整体持仓处于75% 配置全球市场的基金对中国市场的整体持仓处于24%的历史分位 [5] 行业配置与主题机会 - 看好私营企业龙头 具备稳定现金流与市场集中度提升潜力 [6] - AI带动的科技投资机会 企业资本开支明显上升 有望形成竞争力提升的良性循环 [6] - 出口相关新兴市场的企业 尽管美国关税带来压力 仍在全球市场扩展份额 [6] - 注重股东回报的公司 这类企业往往具备稳定盈利和现金流 [6] - 政府财政支出相关板块 医疗器械 消费服务 传媒 电商等领域受益明显 [6] 医药与新消费板块 - 医药板块经历多年调整后估值具有吸引力 尤其是创新药仍具长期支撑 [6] - 新消费板块存在估值高企和交易拥挤风险 部分投资者开始持谨慎态度 [6]